Los precios de producción en origen del Reino Unido aumentaron un 4% interanual en mayo en términos no desestacionalizados, en línea con la previsión del mercado. El dato apunta a unas presiones de costes estables a la salida de fábrica.
Con un registro del 4% conforme a lo esperado, los datos sugieren que el impulso de los precios en la cadena de producción se mantuvo sin cambios en mayo respecto a lo que los economistas habían anticipado.
Perspectivas del Banco de Inglaterra y posicionamiento de mercado
El último dato del índice de precios de producción del Reino Unido correspondiente a mayo, situado como se esperaba en el 4%, confirma que las presiones inflacionistas no están remitiendo. Esta cifra duplica el objetivo del Banco de Inglaterra, lo que sugiere que los costes para los fabricantes se mantienen persistentemente elevados. A nuestro juicio, esto prácticamente descarta una bajada de tipos en verano.
Interpretamos este dato como una señal clara para posicionarse ante un Banco de Inglaterra más restrictivo en las próximas semanas. El mercado venía descontando una posible rebaja de tipos más adelante este año, pero este 4% de inflación a puerta de fábrica hace que ese escenario parezca cada vez más optimista. Si miramos el periodo 2022-2024, vimos cómo la persistencia de la inflación obligó al banco central a mantener los tipos más altos durante más tiempo de lo que muchos anticipaban.
En el mercado de derivados, esto implica ajustar las expectativas de tipos de interés. Estamos considerando vender futuros sobre SONIA con vencimiento a finales de 2026, ya que el mercado tendrá que eliminar cualquier resto de sesgo acomodaticio. Pagar fijo en swaps de tipos de interés a corto plazo es otra estrategia que estamos valorando para posicionarnos ante unos tipos elevados durante más tiempo.
Implicaciones para divisas y renta variable
Para los operadores de divisas, esta inflación persistente debería dar soporte a la libra. Un banco central obligado a mantener un sesgo restrictivo probablemente sostendrá a la esterlina frente a divisas en las que las bajadas de tipos son más seguras, como el euro. Creemos que la compra táctica de opciones call de corto plazo sobre GBP/EUR es una forma de aprovechar esta divergencia de política monetaria en desarrollo.
Este entorno es menos favorable para la renta variable británica, ya que unos mayores costes de financiación pueden presionar los beneficios empresariales. Anticipamos que sectores sensibles a los tipos, como utilities y el inmobiliario, podrían comportarse peor. Para gestionar este riesgo, estamos analizando la compra de opciones put sobre el índice FTSE 250, que está más expuesto a la economía doméstica del Reino Unido que el FTSE 100, de perfil más internacional.
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