Las condiciones laborales en EE. UU. fueron descritas como resilientes: el crecimiento del empleo en junio se desaceleró, mientras que las presiones salariales se han enfriado desde sus máximos, dejando sin un impulso inmediato para mayores tasas de interés y sin la debilidad suficiente para detonar temores de recesión. El alza en las expectativas de tasas se atribuyó, en cambio, a los acontecimientos en la guerra con Irán, con la incertidumbre sobre la duración del último repunte de tensiones llevando a los mercados a poner en precio la política monetaria sin una visibilidad clara. Un desenlace pacífico se presentó como el escenario central, junto con referencias a las próximas elecciones de medio término y una menor favorabilidad de Trump, aunque se enmarcó el momento como clave para evitar un alza en septiembre.
A falta de un anuncio inesperado de paz, se esperaba que la Reserva Federal adoptara un tono hawkish en la reunión del miércoles. Se anticipaba que el comunicado se mantuviera breve y evitara la guía prospectiva, en línea con la declarada aversión del presidente Warsh, apoyándose más bien en un lenguaje sobre “incertidumbre elevada” y una postura dependiente de los datos para preservar flexibilidad para futuras alzas. Se consideraba poco probable que Warsh señalara explícitamente un movimiento en septiembre, lo que elevaba el riesgo de una reacción moderada del dólar, con cualquier ganancia posterior al FOMC potencialmente desvaneciéndose a menos que el conflicto con Irán escale aún más y suban los precios del petróleo.
Posicionamiento para la reacción del dólar estadounidense tras el FOMC
Recomendamos que los operadores de derivados se preparen para un posible retroceso del dólar estadounidense tras el comunicado del FOMC de hoy. Si bien el Índice del Dólar estadounidense ha subido recientemente hacia el nivel de 104.5 por expectativas hawkish, la conocida aversión del presidente Warsh a la guía prospectiva sugiere que la Fed no se comprometerá explícitamente con un alza de tasas en septiembre. Los operadores pueden aprovechar esto comprando opciones call de EUR/USD de corto vencimiento para beneficiarse si las ganancias del dólar tras la reunión se desvanecen rápidamente.
Gestión de riesgos geopolíticos y oportunidades en el mercado de tasas
El principal riesgo al alza para esta visión bajista sobre el dólar es la tensión geopolítica en torno a Irán, que ha mantenido al Brent fluctuando cerca de US$83 por barril. Dado que cualquier escalada militar repentina podría disparar de inmediato los precios de la energía y forzar una postura más hawkish de la Fed, los operadores deberían cubrir sus portafolios en las próximas semanas. Sugerimos utilizar opciones call largas sobre crudo o straddles de volatilidad para protegerse ante estos choques geopolíticos repentinos.
Con los últimos datos de empleo de EE. UU. mostrando un enfriamiento saludable —con el crecimiento salarial moderándose a 3.6% y las nóminas promediando un sólido 160,000— no existe una presión doméstica fundamental para que la Fed se apresure. Esto sugiere que los mercados de tasas de corto plazo, que actualmente asignan una alta probabilidad a un alza en septiembre, podrían haberse excedido. Creemos que comprar futuros SOFR de septiembre es una forma atractiva de capturar valor a medida que el mercado se ajusta a un banco central más paciente y dependiente de los datos.
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