James Smith, de ING, describe un entorno económico británico más débil que en 2022, con caída de las vacantes, aumento del desempleo y desaceleración del crecimiento salarial, junto con un poder limitado de fijación de precios y de negociación para empresas y trabajadores. Señala que el Banco de Inglaterra (BoE) se enfrenta a la disyuntiva de mantener los tipos sin cambios durante más tiempo o realizar un movimiento simbólico, y sostiene que unos precios del gas natural benignos reducen la presión inmediata para actuar.
El escenario base actualizado de precios energéticos de ING asume un fuerte repunte en julio, lo que desplaza su previsión hacia una única subida de tipos en verano como el desenlace más probable. Smith añade que, de otro modo, el BoE iba encaminado a recortar los tipos al menos dos veces este año, de modo que simplemente abstenerse de hacerlo equivaldría a un endurecimiento de facto. También indica que los mercados descuentan dos subidas de aquí a la próxima primavera, mientras que la visión de ING sigue siendo que cualquier incremento en verano probablemente sería un movimiento único.
Debilidad del mercado laboral británico e implicaciones para los tipos
Vemos el telón de fondo económico del Reino Unido como mucho más débil que hace un par de años. Los últimos datos muestran que el desempleo ha repuntado ligeramente hasta el 4,5%, mientras que el crecimiento salarial, aunque sigue siendo sólido en el 5,5%, continúa moderándose. Esto sugiere que hogares y empresas tienen menos capacidad para trasladar subidas de precios.
Esto deja al Banco de Inglaterra atrapado entre mantener los tipos estables durante mucho tiempo o ejecutar una subida simbólica en verano. Con los precios del gas natural en el Reino Unido actualmente estables en torno a 75 peniques por termia, la presión inmediata para actuar es baja. Conviene recordar que, con solo no recortar los tipos como se esperaba a principios de año, la postura de política monetaria ya se está endureciendo.
No obstante, estamos atentos a un posible repunte de los precios de la energía el mes que viene, en julio de 2026. Si esto ocurre, al Banco le resultará muy difícil evitar una única subida de 25 puntos básicos durante el verano. En nuestra opinión, lo más probable es que sea un movimiento puntual para gestionar las expectativas de inflación.
Descuento de mercado y oportunidades de inversión
La principal oportunidad que vemos está en la divergencia entre esta visión y el descuento actual del mercado. A día de hoy, 11 de junio, los futuros sobre SONIA descuentan al menos dos subidas completas de aquí a la primavera de 2027. Creemos que esto exagera la senda más probable del Banco.
Por ello, estamos considerando posiciones que se beneficiarían si el tipo oficial alcanza su máximo tras una única subida estival y no vuelve a subir. Esto pasa por analizar opciones sobre tipos o vender futuros SONIA con vencimiento a comienzos de 2027, que actualmente implican un tipo terminal más alto del que anticipamos. Esta estrategia apuesta por que la debilidad subyacente de la economía, evidenciada por la caída de las vacantes de empleo por debajo de 900.000, terminará limitando el ciclo de endurecimiento del Banco.
Empiece a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.
