Los datos del mercado laboral de EE.UU. apuntan a condiciones más débiles de lo que sugiere la tasa de desempleo de titular, ya que una caída en la tasa de participación está manteniendo el desempleo más bajo de lo que indicarían las tendencias subyacentes de contratación. El crecimiento del empleo en nómina se desaceleró con fuerza en junio, mientras que el empleo medido por la encuesta de hogares está disminuyendo. Aun así, el desempleo se ha mantenido estable y ha caído por debajo de 4.2%, un movimiento explicado en parte por menos personas contabilizadas como activas en la fuerza laboral.
La participación ha caído 0.9 pp desde diciembre, deslizándose de 62.4% a 61.5%. Si el cambio estuviera impulsado únicamente por factores demográficos, la tasa de desempleo estaría alrededor de 5.2%, lo que indica más holgura de la que capta la medida de titular actual. El retroceso abarca grupos de edad, lo que deja al desempleo más expuesto a un aumento rápido si la creación de puestos de trabajo se mantiene débil.
Holgura del mercado laboral y riesgos de una corrección repentina
La tasa de desempleo estable está ocultando una debilidad significativa bajo la superficie del mercado laboral de EE.UU. El crecimiento del empleo en nómina se ha desacelerado con fuerza, y una caída en la participación de la fuerza laboral está creando una falsa sensación de seguridad. Creemos que esto vuelve al mercado vulnerable a una corrección repentina si esta holgura subyacente se hace más evidente.
El último informe de la Oficina de Estadísticas Laborales lo confirmó: la cifra de nóminas de junio fue de apenas 110,000, muy por debajo del consenso. Esta debilidad está siendo disimulada por la tasa de participación, que ha caído a un mínimo de 61.5%. Si esos trabajadores que salieron de la fuerza laboral siguieran buscando empleo activamente, la tasa de desempleo real estaría muy por encima de 5%.
Esto coloca a la Reserva Federal en una posición difícil, ya que el dato más reciente del IPC subyacente se mantiene rígido en 3.1% interanual. Pese a ello, anticipamos que la clara desaceleración del mercado laboral obligará a la Fed a señalar un sesgo más dovish antes de lo que el mercado descuenta actualmente. Esto sugiere oportunidades en derivados de tasas de interés para posicionarse a favor de tasas más bajas en los próximos meses.
Estrategia de mercado y precedentes históricos
En consecuencia, estamos aumentando nuestra exposición a la volatilidad del mercado a través de futuros del VIX. El riesgo de un aumento rápido del desempleo está subestimado, lo que crea un escenario favorable para comprar opciones put de protección sobre los índices S&P 500 y Nasdaq 100. Vemos la debilidad concentrada en los sectores de consumo discrecional, que son los más expuestos a una desaceleración.
Históricamente, periodos con una caída pronunciada de la participación impulsada por el comportamiento, como los años posteriores a 2008, han precedido largos periodos de ajuste económico. Este patrón histórico sugiere que la estabilidad actual del mercado es frágil. Por ello, nos estamos posicionando para un escenario en el que esta holgura oculta se deshaga a lo largo de los próximos trimestres.
Comience a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.
