Brasil y México enfrentan un entorno de política monetaria más benigno en el corto plazo tras la decisión de la Reserva Federal, ya que los rendimientos de la parte corta en EE.UU. se han visto más anclados. Un aumento en las tasas breakeven de EE.UU. ha debilitado el argumento a favor de rendimientos reales más altos en EE.UU., un giro que favorece la duración en mercados emergentes. Al mismo tiempo, la caída de las tasas del tramo corto del dólar ha mejorado las condiciones generales de riesgo-retorno, aunque la volatilidad entre activos y la incertidumbre geopolítica han limitado el avance del carry trade global.
Dentro de América Latina, el valor relativo se percibe más en deuda soberana que en FX, con un posicionamiento descrito como saturado y un potencial alcista considerado acotado. La deuda soberana regional tuvo un desempeño inferior hasta finales de junio e inicios de julio, lo que abre espacio para un rebalanceo de portafolios hacia el cierre de mes. Se espera que tasas reales de EE.UU. más bajas, junto con un dólar más débil, mejoren también el panorama de inflación vía el canal de importaciones, mientras que se caracteriza a la región como menos expuesta al estrés de oferta global; se señala que ratios de cobertura más bajos son una forma de mantener cierta exposición cambiaria.
La flexibilización de la Fed ofrece una oportunidad para los mercados latinoamericanos
Estamos monitoreando de cerca los mercados latinoamericanos, ya que la reciente flexibilización monetaria de la Reserva Federal abre una ventana altamente favorable para operadores de derivados. Con los rendimientos del tramo corto en EE.UU. ahora anclados —el Treasury a 2 años ha rondado 3.8% este verano, por debajo de sus máximos de 2024—, los bancos centrales de la región en Brasil y México han ganado el respiro que necesitaban. Este cambio reduce de forma significativa la presión sobre las divisas de mercados emergentes y abre una oportunidad clave para capturar rendimiento.
Posicionamiento para un mejor desempeño en deuda soberana
Para las próximas semanas, recomendamos que los operadores de derivados prioricen deuda soberana de mayor duración por encima de una exposición directa en FX. Los bonos locales de América Latina tuvieron un desempeño inferior a comienzos del verano, pero ahora están listos para un sólido rebote técnico conforme el capital global se rebalancea. Los datos históricos muestran que, cuando caen las tasas reales en EE.UU., los bonos soberanos de mercados emergentes superan de manera consistente a las estrategias en spot de FX, que hoy enfrentan un posicionamiento excesivamente concurrido y un potencial alcista limitado.
Para maximizar retornos, los operadores deberían utilizar swaps de tasas y opciones para asegurar estos altos rendimientos locales antes de que los bancos centrales de la región aceleren sus propios recortes de tasas. En Brasil, donde la tasa Selic sigue siendo marcadamente restrictiva, y en México, donde Banxico está ajustando su postura de política, los derivados sobre deuda soberana ofrecen una relación riesgo-retorno sumamente atractiva. Al mismo tiempo, sugerimos mantener ratios de cobertura ligeramente más bajos de lo habitual para capturar de forma pasiva cualquier alza adicional derivada del fortalecimiento de la moneda local.
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