La Reserva Federal mantuvo sin cambios las tasas de interés, mientras el presidente Warsh habló durante unos 45 minutos sin exponer una justificación clara para la decisión del FOMC. Esa incertidumbre coincidió con una venta masiva en el tramo largo del mercado de bonos del Tesoro de EE.UU., empinando la curva de rendimientos y debilitando al dólar. El diferencial 2s10s registró su mayor salto desde agosto del año pasado, reforzando un movimiento que el mercado interpretó como negativo para el dólar.
La discusión también se centró en el grado de estímulo proveniente del balance de la Fed, lo que abre la posibilidad de que cualquier ajuste en su tamaño llegue antes de lo que el mercado había descontado. El presidente Trump añadió ruido al escenario al afirmar, cuando terminaba la conferencia de prensa, que “a Warsh le encantaría ver tasas más bajas”, alimentando preocupaciones sobre influencia política y una división dentro del FOMC entre la Junta de Gobernadores y los presidentes regionales. Las expectativas de inflación subieron con fuerza, y el episodio dejó la credibilidad de la Fed bajo escrutinio, aumentando el riesgo de una mayor depreciación del dólar.
Ventas en corto del dólar y operaciones sobre la curva de rendimientos
Sugerimos que los traders de derivados mantengan una postura fuertemente corta en el Índice Dólar (DXY) mediante opciones y futuros en las próximas semanas. Con el DXY deslizándose recientemente hacia el nivel de 100.50 y con las expectativas de inflación doméstica repuntando hacia 3%, las opciones put sobre el dólar frente al euro y el yen japonés resultan especialmente atractivas. Esperamos que el billete verde enfrente una presión bajista sostenida, a medida que el mercado cuestiona activamente el compromiso del banco central para combatir la inflación.
En el segmento de opciones de renta fija, recomendamos posicionarse para un mayor empinamiento de la curva de rendimientos de los Treasuries. Los operadores deberían considerar opciones sobre el diferencial 2s10s o spreads de calendario en futuros de Treasuries para capitalizar esta ampliación, que acaba de registrar su salto más pronunciado desde agosto del año pasado. Históricamente, cuando el mercado sospecha que la Fed se está quedando atrás, los rendimientos de largo plazo suben mucho más rápido que las tasas de corto plazo, haciendo que las estrategias de “bear steepener” sean altamente rentables.
Estrategias en oro ante inflación y riesgo político
También vemos una oportunidad destacada en futuros de oro y opciones call para cubrirse frente a la depreciación de la moneda y la percepción de interferencia política en la política monetaria. El oro se ha consolidado de forma consistente por encima del umbral de US$2,400 por onza este año, y este golpe súbito a la credibilidad de la Fed aporta el catalizador perfecto para una ruptura al alza. Comprar opciones call cercanas al dinero en oro permitirá a los traders capturar el potencial alcista derivado del aumento de las expectativas de inflación, manteniendo el riesgo estrictamente acotado.
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