Una decisión de la Reserva Federal de mantener sin cambios las tasas de política, junto con el escaso nivel de detalle ofrecido por el presidente Warsh, impulsó un pronunciado empinamiento de la curva de los Treasuries en Estados Unidos. El rendimiento a 30 años subió 11.2 pbs hasta 5.20%, su nivel más alto desde 2007, y las acciones cayeron hacia el final de la sesión tras fuertes oscilaciones intradía. El S&P 500 cerró con una baja de 1.52%, su peor jornada en siete semanas, tras pasar de estar más de 0.5% abajo antes del FOMC a terreno positivo durante la conferencia de prensa, para luego retroceder en la última hora.
La tecnología lideró las caídas. El índice de semiconductores de Filadelfia se desplomó 5.33%, mientras que el Nasdaq 100 cayó 2.06% y entró en territorio de corrección técnica, con un descenso de 11.3% frente a su pico de inicios de junio. En Europa, el Stoxx 600 cedió 0.29%, con el CAC bajando 0.60% y el FTSEMIB retrocediendo 0.49%, mientras que el FTSE 100 subió 0.34%. Asia estuvo mixta: el Nikkei avanzó 0.75%, mientras que el KOSPI cayó 1.30% tras un desplome de 5.98%, pese a un alza temprana de 5.50%. Las acciones de Samsung bajaban alrededor de 2% tras resultados del 2T que mostraron un aumento interanual de más de 250 veces en las utilidades de semiconductores.
Volatilidad, Valuación y Estrategias con Derivados
Estamos viendo un cambio importante en el entorno macro, ya que el rendimiento del Treasury a 30 años en 5.20% ejerce una presión intensa sobre los modelos de valuación. Con el NASDAQ 100 ya oficialmente en territorio de corrección tras caer 11.3% desde su máximo de junio, recomendamos que los operadores de derivados se preparen para una mayor volatilidad mediante posiciones en opciones call sobre el VIX. Históricamente, empinamientos abruptos de la curva de esta magnitud han detonado repuntes sostenidos del índice de volatilidad, similares a las disrupciones de mercado observadas a finales de 2023 cuando se dispararon los rendimientos de largo plazo.
El reciente desplome de 5.33% del índice de semiconductores sugiere que las carteras con elevada exposición a tecnología requieren protección inmediata a la baja. Recomendamos utilizar spreads bajistas con puts (bear put spreads) sobre los principales índices tecnológicos y de semiconductores para cubrirse ante una mayor debilidad, manteniendo controlados los costos de prima. La compra de opciones put de protección ayudará a resguardar capital mientras el mercado se ajusta a un entorno de tasas “más altas por más tiempo” bajo la postura actual de la Fed.
Movimientos del Mercado de Bonos y Oportunidades Entre Mercados
A medida que la curva de Treasuries atraviesa este rápido empinamiento, los operadores de derivados de renta fija deberían posicionarse para una presión adicional sobre los bonos de mayor duración. Sugerimos operar opciones sobre futuros de Treasuries, en particular comprando opciones put sobre ETFs de Treasuries de largo plazo, que históricamente caen con fuerza cuando el rendimiento a 30 años supera el umbral de 5%. Es muy probable que esta tendencia persista en las próximas semanas, mientras el mercado lidia con la falta de mayores detalles por parte del banco central.
Con reacciones mixtas en los mercados globales, los derivados accionarios transfronterizos ofrecen actualmente oportunidades únicas de valor relativo. Recomendamos ejecutar operaciones de pares, como ir largo en futuros de índices europeos defensivos y a la vez ir corto en índices con alta sensibilidad y fuerte sesgo tecnológico. Esta estrategia puede ayudar a aprovechar la creciente divergencia entre sectores value resilientes y acciones tecnológicas vulnerables de alto beta.
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