La Reserva Federal mantuvo las tasas sin cambios en 3,50%–3,75%, mientras tres miembros del FOMC disentían a favor de un alza inmediata de 25 pb. El comunicado describió la actividad económica como en expansión a un “ritmo sólido”, señaló que el mercado laboral se mantenía en términos generales estable y reiteró que la inflación está por encima del objetivo de 2% de la Fed. Sin embargo, el presidente Kevin Warsh no dio señales de un movimiento en septiembre; en su lugar, enmarcó el panorama como dependiente de los datos y preservó la opcionalidad de la política monetaria.
Los mercados venían inclinándose por un alza en septiembre si en julio se mantenían las tasas, pero esas expectativas se moderaron tras los comentarios de Warsh, acercando septiembre a un escenario de “cara o cruz”. La reacción inmediata fue una caída en los rendimientos de los Treasuries a dos años y un debilitamiento del dólar, pese al lenguaje restrictivo de la Fed sobre inflación y crecimiento. Luego, la atención se trasladó al Índice Dólar, con 100,300 mencionado como el siguiente nivel de soporte; una ruptura por debajo de ese punto reforzaría una narrativa bajista, mientras lecturas de inflación más firmes podrían reactivar las expectativas de ajuste y cambiar la dirección del dólar.
Perspectiva del dólar estadounidense y estrategias de traders de derivados
Tras la decisión de ayer de la Reserva Federal de mantener las tasas de interés en 3,50%–3,75%, creemos que los traders de derivados deberían posicionarse para una debilidad de corto plazo del dólar estadounidense. Aunque tres responsables de política monetaria disentían a favor de un alza inmediata, la negativa del presidente Kevin Warsh a comprometerse con un aumento de tasas en septiembre tomó por sorpresa al mercado. Esta vacilación provocó que la probabilidad implícita de un alza en septiembre se desplomara desde más de 60% hasta prácticamente un “cara o cruz”, en 48%.
Debemos monitorear de cerca el Índice Dólar (DXY), que actualmente ronda 101,10 y muestra señales claras de impulso bajista. Históricamente, cuando la Fed adopta una pausa dependiente de los datos, el dólar tiende a volver a probar niveles psicológicos clave de soporte, que en este caso se ubica en 100,300. Si vemos una ruptura limpia por debajo de 100,300, probablemente se active una mayor venta automatizada y se aceleren las posiciones cortas en los mercados de opciones y futuros.
Para los traders de opciones, recomendamos evaluar estrategias bajistas de corto plazo sobre el dólar, como comprar opciones put sobre el DXY o vender USD frente a divisas G10 más fuertes. Vender prima en pares con USD mediante spreads de calls también podría ser altamente rentable si el dólar se mantiene en rango o deriva a la baja. Sin embargo, debemos mantenernos ágiles, ya que la próxima tanda de datos de inflación podría revertir rápidamente esta tendencia.
Catalizadores de volatilidad e implicaciones para renta fija
La Fed ha devuelto el control al calendario económico, lo que significa que los próximos datos de IPC de julio y nóminas no agrícolas actuarán como catalizadores importantes de volatilidad. Históricamente, durante pausas similares de la Fed a fines de 2023, repuntes inesperados en el IPC subyacente obligaron rápidamente a los traders a recalibrar al alza las expectativas de tasas, causando fuertes reversiones en los rendimientos de los Treasuries. Recomendamos mantener tamaños de posición conservadores antes de estas publicaciones para evitar quedar del lado equivocado de movimientos bruscos.
En el segmento de derivados de renta fija, debemos vigilar el rendimiento del Treasury a 2 años, que cayó inmediatamente tras la conferencia de prensa de ayer. Si los rendimientos continúan cediendo por debajo de niveles recientes de soporte, confirmará que el mercado en general apuesta por una pausa prolongada de la Fed. Operar futuros de tasas de interés de corto plazo para reflejar una Fed más paciente parece una estrategia de alta probabilidad para las próximas semanas.
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