Una Reserva Federal más restrictiva y una curva de rendimientos de EE. UU. más plana han reemplazado a los altos precios del petróleo como los principales soportes del dólar, que se ha fortalecido incluso cuando el retroceso del crudo debilitó los términos de intercambio. Este giro ha coincidido con el desarme de operaciones de “debasement”, reflejado en precios más suaves del oro y de las criptomonedas, mientras el foco volvió a la independencia de la política monetaria y al vínculo entre el USD y los diferenciales de tasas tras la dislocación previa durante el shock energético.
OCBC revisó sus proyecciones cambiarias de cierre de año, recortando EUR/USD a 1.11 desde 1.18 y elevando USD/JPY a 163 desde 155. El banco ahora ve una ruptura al alza del DXY que implicaría un potencial adicional de 2–3%, mientras que un avance de 5% requeriría ya sea un repunte del petróleo o un escenario de sobrecalentamiento de la economía estadounidense. Se espera que un USD más firme junto con diferenciales de tasas en ampliación presione sobre todo a las monedas de bajo rendimiento como el franco suizo y el yen japonés, aun cuando el carry pro cíclico podría seguir rindiendo dependiendo de la elección de las divisas de fondeo.
La independencia de la política de la Fed ahora impulsa la fortaleza del USD
Vemos que la fortaleza del dólar estadounidense ya no está ligada a los precios del petróleo, sino a la postura restrictiva de la Reserva Federal. El compromiso de la Fed con la independencia de la política monetaria está provocando el desarme de operaciones en activos como el oro y las criptomonedas. Esto está fortaleciendo al dólar a medida que se realinea con diferenciales de tasas de interés cada vez más amplios.
El último dato del IPC de EE. UU. de mayo se ubicó persistentemente por encima de lo esperado en 3.8%, reforzando el tono duro de la Fed. En consecuencia, el diferencial entre los rendimientos de los Treasuries a 10 años y a 2 años se ha comprimido a apenas 15 puntos base, una señal clásica que respalda un dólar más fuerte. Esperamos que esta tendencia persista durante los meses de verano.
Posicionamiento y estrategias de trading ante el mejor desempeño del USD
Dado este panorama, nos posicionamos para un euro más débil, apuntando al nivel de 1.11 frente al dólar hacia fin de año. Los traders de derivados deberían considerar la compra de opciones put sobre EUR/USD o establecer posiciones cortas en contratos de futuros para capitalizar esta baja esperada. El reciente giro dovish del Banco Central Europeo, en contraste con la Fed, refuerza aún más esta visión.
El yen japonés luce particularmente vulnerable, y anticipamos que el par USD/JPY alcance 163. El compromiso inquebrantable del Banco de Japón con su política monetaria ultra laxa construye un caso convincente para utilizar opciones call sobre USD/JPY. Esta divergencia de tasas de interés se encuentra en su punto más amplio del año, lo que convierte a esta operación en una apuesta de alta convicción.
Nos posicionamos para un alza de 2–3% en el Índice Dólar (DXY) desde su nivel actual en torno a 106.50, lo que recuerda el repunte del dólar a fines de 2022. Para traders con mayor apetito por riesgo, las estrategias de carry financiadas vendiendo en corto el franco suizo o el yen japonés siguen siendo atractivas. Sin embargo, en este entorno es crítica una selección cuidadosa de la divisa de alto rendimiento a comprar.
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