Bitcoin ha superado los US$116,000, alcanzando un nuevo máximo histórico. Este aumento refleja una tendencia ascendente continua en el mercado de criptomonedas. No ha habido nuevos informes que afecten este aumento. El incremento en el valor de Bitcoin sigue sin ser explicado por noticias recientes. Este reciente movimiento por encima de $116,000 señala un avance notable que no está basado en nuevas divulgaciones públicas ni en señales macroeconómicas. Hemos visto subidas similares antes, aunque no siempre a este ritmo ni tan tarde en un ciclo de aumento. Hay un claro desbalance entre la oferta y la demanda de compradores, especialmente en el mercado al contado, lo que parece estar impulsando los precios hacia arriba sin catalizadores obvios. Cuando movimientos de precios como este se separan de desencadenantes externos, el mejor camino a seguir a menudo radica en el flujo de órdenes y posicionamiento en lugar de en el análisis de noticias. Es razonable asumir que los participantes en derivados han aumentado su interés abierto en el camino hacia arriba; hemos observado niveles crecientes de apalancamiento en instrumentos vinculados a exposiciones largas. Esto crea un escenario potencialmente riesgoso a corto plazo, especialmente si los precios titubean o caen por debajo de niveles de soporte a corto plazo. El apalancamiento tiene riesgos en ambos sentidos, y cuanto más extremo se vuelve, más rápidas pueden ser las reversas. La opinión de Riley de sesiones anteriores apuntó a una actividad agresiva persistente en el mercado al contado como una posible explicación — la acumulación a niveles actuales puede mantener la fuerza, pero también existe el riesgo de que entradas tardías comiencen a retroceder rápidamente si el impulso se detiene. Algunos flujos institucionales siguen siendo tranquilos, lo que puede sugerir que este incremento es impulsado más por el entusiasmo de inversionistas individuales que por flujos programados o posiciones estratégicas. Wang señaló que las ganancias no realizadas entre los tenedores de corto plazo están ahora cerca de picos no vistos desde las últimas fases alcistas. Esto puede llevar a una mayor tentación de asegurar ganancias, especialmente si el precio titubea por solo unos días de negociación. Hemos seguido tasas de financiamiento elevadas en la mayoría de los mercados de swaps perpetuos, lo que resalta aún más el riesgo de una posible corrección provocada no por cambios fundamentales, sino por la fragilidad de un sentimiento excesivo. Desde aquí, no buscaríamos que los titulares proporcionen una señal. En su lugar, los perfiles de volatilidad, la inclinación y la relación entre la actividad de opciones de compra y venta ofrecen pistas más prácticas. Las apuestas direccionales a través de opciones son cada vez más convexas alrededor del strike de $120,000, pero la falta de actividad de cobertura correspondiente genera dudas. Choi destacó esta brecha como un punto de precaución la semana pasada durante sesiones caracterizadas por liquidez baja: si un lado del libro intenta reequilibrarse agresivamente, la fragmentación podría aparecer rápidamente. El soporte técnico aún se mantiene alrededor de áreas de ruptura anteriores, aunque eso es más coincidencia que garantía. Confiar demasiado en gráficos estáticos mientras se ignora la tasa de cambio en la exposición ajustada por delta puede llevar a los participantes a trampas. Lo que es más revelador es el número de contratos a largo plazo que se están renovando sin ser cambiados, especialmente aquellos que se liquidan fuera de la cadena. Ese tipo de comportamiento generalmente indica ya sea una gran confianza o una memoria corta. La gestión de riesgos en las próximas dos semanas, al menos desde nuestra perspectiva, se beneficiaría de stops de seguimiento más ajustados y quizás una reducción en la exposición apalancada sin cubierta. No se trata de reducir la participación, sino de recalibrarla. Observar las estructuras de volatilidad y notar cambios inusuales alrededor de fechas de vencimiento ilíquidas podría revelar la próxima inflexión a corto plazo antes de que regresen los jugadores más grandes.

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