La escalada geopolítica impulsa la aversión al riesgo
El canciller de Irán, Abbas Araghchi, dijo que no había “diálogo” con Washington. El presidente del Parlamento, Mohammad Bagher Ghalibaf, dijo que “no se han realizado negociaciones con Estados Unidos”, y el asesor Mohsen Rezaei afirmó que la guerra continuará hasta que Irán reciba una compensación total por los daños. Reuters informó que Mary Daly, presidenta de la Reserva Federal de San Francisco (un banco regional de la Fed, el banco central de EE. UU.), dijo que el próximo movimiento de la tasa de interés no está claro a menos que el conflicto termine rápido y que el alza del precio del petróleo resulte temporal. Los precios más altos del petróleo han aumentado las preocupaciones por inflación (subida general de precios) e influyen en las expectativas sobre la política de los bancos centrales (decisiones sobre tasas y otras medidas para controlar inflación y crecimiento). El BCE (Banco Central Europeo, el banco central de la zona euro) mantuvo sin cambios las tasas la semana pasada y citó un panorama “significativamente más incierto” por el conflicto con Irán. En 2022, el euro representó 31% de las transacciones de divisas (FX, mercado de compra y venta de monedas), con un volumen diario promedio superior a 2.2 billones de dólares; el EUR/USD es cerca de 30% de las operaciones, con EUR/JPY 4%, EUR/GBP 3% y EUR/AUD 2%. El conflicto en aumento en Medio Oriente es el principal factor, y empuja el capital hacia la seguridad del dólar estadounidense. El Índice de Volatilidad de CBOE (VIX, indicador que mide la volatilidad esperada del mercado de acciones en EE. UU. y suele subir cuando hay miedo) subió por encima de 25 en la última semana, su nivel más alto desde la inestabilidad bancaria de finales de 2025. Este ambiente de “salida del riesgo” (preferencia por activos más seguros) es el principal factor que presiona al par EUR/USD ahora. El impacto económico inmediato se ve en la energía, donde los futuros del Brent (contratos para comprar o vender petróleo en una fecha futura) subieron por encima de 110 dólares por barril. Esto impulsa las expectativas de inflación. El último Índice Armonizado de Precios al Consumidor (HICP, medida oficial de inflación comparable entre países de la zona euro) de la zona euro para febrero ya subió a 2.8%. Esto presiona al BCE para actuar, incluso mientras la economía se desacelera.Posicionamiento ante la volatilidad en tasas y divisas
Para quienes operan derivados (instrumentos cuyo valor depende de otro activo, como opciones o futuros), esto crea un escenario complejo donde las políticas de los bancos centrales se separan. Aunque el mercado considera la posibilidad de un BCE más restrictivo (hawkish, es decir, más dispuesto a subir tasas para frenar la inflación), los datos recientes del PMI de Alemania del mes pasado mostraron una caída a 48.5. El PMI (Índice de Gestores de Compras, encuesta que mide la actividad; por debajo de 50 suele indicar contracción) sugiere una contracción manufacturera (caída de la actividad en fábricas). El BCE debe considerar endurecer la política (subir tasas o retirar estímulos) con una economía más débil. Con esta incertidumbre, es más prudente enfocarse en la volatilidad (qué tanto puede moverse el precio) que hacer apuestas grandes a una sola dirección. La volatilidad implícita (estimación del mercado sobre la volatilidad futura, reflejada en el precio de opciones) en opciones (contratos que dan el derecho, no la obligación, de comprar o vender) del EUR/USD a un mes aumentó de forma importante, lo que indica que el mercado espera movimientos más grandes. Estrategias como un “straddle” comprado (comprar una opción de compra y una de venta al mismo precio de ejercicio, buscando ganar si el precio se mueve fuerte en cualquier dirección) pueden beneficiar si hay un movimiento grande, ya sea por temores de guerra o por un anuncio inesperado de un banco central. Podemos mirar la reacción del mercado al shock energético de 2022 como referencia. Entonces el euro se debilitó al inicio por la vulnerabilidad energética de Europa y la aversión al riesgo. Sin embargo, la inflación resultante obligó al BCE a subir tasas de forma más agresiva de lo que el mercado esperaba, lo que luego dio soporte a la moneda más adelante ese año.
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