El conflicto en Medio Oriente se amplió después de que el Líder Supremo de Irán fue asesinado el 28 de febrero, seguido por ataques iraníes contra Israel y bases de Estados Unidos alrededor del Golfo Pérsico. Fuerzas iraníes bloquearon el Estrecho de Ormuz, lo que interrumpió la principal ruta de suministro de petróleo hacia Asia. El Índice del Dólar Estadounidense (DXY, una medida del valor del dólar frente a una canasta de monedas importantes) cotizó cerca de 99.70 durante la semana y luego bajó a 99.00 el viernes. Las Nóminas No Agrícolas (Nonfarm Payrolls, un informe mensual de empleo en EE. UU. que excluye el sector agrícola) mostraron una caída de 92 mil en febrero frente a una subida esperada de 59 mil; enero se revisó a 126 mil desde 130 mil y el desempleo subió a 4.4% desde 4.3%.

Shock de precios de energía y nuevo ajuste del mercado de divisas

EUR/USD cotizó cerca de 1.1600, con el euro afectado por cambios en los precios del petróleo y el gas, pese a que Europa tiene sus reservas llenas antes del invierno. GBP/USD estuvo cerca de 1.3400 mientras el mercado estimó una probabilidad de 20–30% de un recorte de 25 puntos base del Banco de Inglaterra (BoE, el banco central del Reino Unido) en marzo, frente a cerca de 80% antes del conflicto. (Un punto base equivale a 0.01%.) USD/JPY se mantuvo alrededor de 157.70, mientras AUD/USD cotizó cerca de 0.7030, con el oro firme. El petróleo subió a 90.20 dólares por barril y el oro cotizó en 5,147 dólares mientras probaba 5,200. Los eventos programados incluyen discursos de autoridades del BCE (Banco Central Europeo), la Fed (Reserva Federal de EE. UU.) y el BoE del 9 al 12 de marzo, además de datos como el IPC/IPP de China (IPC: inflación al consumidor; IPP: inflación a nivel de productores), el IPC de EE. UU. y el PIB del Reino Unido (PIB: valor total de la producción económica). Los bancos centrales añadieron 1,136 toneladas de oro, por un valor de unos 70 mil millones de dólares, en 2022. El enfoque inmediato debe estar en el petróleo: con el Estrecho de Ormuz bloqueado, se corta cerca de 20% del suministro diario mundial. Los precios subieron a 90 dólares, pero precedentes históricos de choques geopolíticos, como la crisis petrolera de 1973, sugieren un aumento mayor y más prolongado. Los operadores de derivados (contratos cuyo valor depende de otro activo, como futuros y opciones) deben considerar que las opciones de compra (call, un contrato que da el derecho a comprar a un precio fijo) sobre futuros de petróleo y los ETF del sector energía (fondos que cotizan en bolsa y replican un grupo de acciones) probablemente verán un alza en la volatilidad implícita (la volatilidad que el mercado “descuenta” en el precio de las opciones) y en la demanda. El panorama del dólar es complejo: al inicio se benefició por búsqueda de refugio. Sin embargo, el reporte de empleo negativo, con una pérdida de 92,000 puestos, señala un deterioro económico que podría presionar a la Reserva Federal a actuar. Este choque entre demanda de refugio y fundamentos (datos económicos que influyen en el valor de una moneda) más débiles puede llevar a usar opciones como straddles o strangles sobre el DXY (estrategias con opciones que buscan ganar si el precio se mueve mucho, sin importar la dirección).

Volatilidad de oro, dólar y tasas

El alza del oro por encima de 5,100 dólares es una señal fuerte de un cambio hacia activos físicos (bienes reales como oro y materias primas) por miedo geopolítico y económico. Esto se apoya en una tendencia de compras de bancos centrales, con adquisiciones récord en años recientes para reducir la dependencia del dólar en sus reservas. Un referente histórico es la estanflación de los años 70 (inflación alta con crecimiento débil), cuando el oro fue uno de los activos con mejor desempeño. En el mercado de divisas, conviene vigilar diferencias entre políticas de bancos centrales causadas por esta crisis. El mercado ahora descuenta menos un recorte de tasas del Banco de Inglaterra, lo que fortalece a la libra, mientras que la debilidad del empleo en EE. UU. presiona a la Fed. Esta diferencia favorece estrategias como comprar opciones call de GBP/USD para apostar a que la libra siga superando al dólar. El yen japonés se está alejando de su papel tradicional de refugio porque Japón depende mucho de la energía importada, por lo que el alza del petróleo golpea directamente su economía. El Banco de Japón ya está en alerta, pero no se espera que el yen se fortalezca de forma importante. Por eso, conviene ser cautelosos al comprar JPY y considerar estrategias que ganen si sigue débil, como spreads de calls en USD/JPY (comprar y vender opciones call a distintos precios para limitar costo y riesgo). El dólar australiano recibe apoyo por el alza del oro, reflejando que Australia es un gran exportador de materias primas. Esto abre oportunidades en cruces de monedas que enfrenten fuerza de materias primas contra debilidad de importadores de energía. Una operación como comprar opciones call de AUD/EUR puede aprovechar esta dinámica, ya que la economía europea es vulnerable al alza de precios de energía. La atención debe centrarse en los datos de inflación de la próxima semana, en especial el Índice de Precios al Consumidor (IPC) de EE. UU. del miércoles. Si la inflación sale alta mientras el crecimiento se debilita, confirmará un entorno de estanflación y aumentará la volatilidad del mercado. Conviene prepararse para movimientos fuertes alrededor de estos datos, porque influirán en decisiones de bancos centrales en las próximas semanas.

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