La Inflación Subyacente Señala Demanda Débil
En términos anualizados a tres meses (convertir el cambio de tres meses a un equivalente anual), estas medidas subyacentes promediaron 1% en febrero. Esto estuvo por debajo de la meta de 2% del Banco de Canadá. Persistieron presiones de precios vinculadas a problemas de oferta (dificultades para producir o transportar bienes) en algunos alimentos, incluyendo carne de res y café. El texto las relaciona con interrupciones de producción por clima adverso. El texto indica que se espera que precios más altos del petróleo, ligados a tensiones en Medio Oriente, aumenten la inflación de energía en marzo. También señala que se espera que el Banco de Canadá mantenga la tasa “overnight” en 2.25% en la reunión de esta semana (tasa de referencia de muy corto plazo que guía el costo del crédito). El reporte de inflación de febrero muestra una división importante. Aunque la inflación principal es 1.8%, las medidas subyacentes, en las que se enfoca el Banco de Canadá, bajaron a 1% en base trimestral anualizada. Esta debilidad en la demanda interna choca con presiones externas por oferta y por precios del petróleo.Precios del Mercado vs. Cautela del Banco Central
Es probable que el Banco de Canadá mantenga su tasa overnight en 2.25% esta semana, pero el mercado de “swaps” (contratos financieros para intercambiar flujos de pago, usados para estimar expectativas de tasas) ya asigna una probabilidad cercana a 60% de un recorte para la reunión de junio. Esto crea una diferencia entre la postura cautelosa del banco central y las expectativas del mercado de tasas más bajas. Creemos que el mercado podría estar adelantándose, subestimando la preocupación del Banco ante nuevos choques inflacionarios. Hay que considerar el alza de costos de energía, con el crudo WTI (referencia de precio del petróleo de EE. UU.) operando recientemente por encima de 95 dólares por barril por primera vez en más de un año. En 2022, choques persistentes de energía obligaron a los bancos centrales a mantener una postura restrictiva (tasas altas para contener inflación) incluso cuando otras partes de la economía se enfriaban. La eliminación del impuesto al carbono al consumidor en abril de 2025 también complica las comparaciones interanuales de energía, dando al Banco otra razón para esperar. Con este escenario, una estrategia posible es prepararse para que las tasas se mantengan altas por más tiempo de lo que el mercado espera. Esto podría implicar revisar los futuros de Bankers’ Acceptance (BAX) (contratos a futuro ligados a tasas de corto plazo en Canadá) hacia más adelante en el año, que parecen no reflejar del todo el riesgo de que una inflación persistente, impulsada por oferta, retrase recortes. Probablemente el Banco querrá ver varios meses más de datos claros antes de iniciar un ciclo de recortes (una serie de reducciones de tasa). La tensión entre inflación interna débil y precios altos de materias primas sugiere mayor volatilidad (cambios bruscos de precios). Los operadores podrían usar opciones (contratos que dan el derecho, no la obligación, de comprar o vender a un precio) para aprovechar la incertidumbre, por ejemplo comprando “straddles” en futuros de tasas (estrategia que compra una opción de compra y una de venta al mismo precio, para ganar si el mercado se mueve fuerte en cualquier dirección). Esto permite beneficiarse de un movimiento relevante sin apostar a si dominarán los datos subyacentes o el alza del petróleo.
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