La deuda federal de EE. UU. se acerca a los US$40 billones, con el conteo del Tesoro en torno a US$39.987 billones al 17 de agosto, frente a US$5.17 billones de endeudamiento de los consumidores y US$14.45 billones de deuda corporativa no financiera en el 1T, un alza de aproximadamente 5% interanual. Las cifras presupuestarias de julio mostraron un déficit mensual de US$432.31 mil millones, aunque un cambio de calendario por el fin de semana desplazó cerca de US$99 mil millones de beneficios de agosto hacia julio, recortando el faltante ajustado a alrededor de US$333 mil millones; aun así, fue 18% mayor que hace un año. El gasto de julio alcanzó US$766.31 mil millones, un aumento de 22% frente a julio de 2025, o aproximadamente US$677.31 mil millones excluyendo ese efecto de calendarización. Reembolsos arancelarios por US$33.38 mil millones llevaron los ingresos netos por aranceles a terreno negativo, en -US$8.55 mil millones, tras recaudos mensuales previos de aproximadamente US$30 mil millones a US$40 mil millones. Los intereses siguen siendo una carga creciente: los intereses pagados en julio fueron US$117.57 mil millones frente a alrededor de US$185 mil millones en junio, y el gasto por intereses en los primeros 10 meses del año fiscal 2026 llegó a cerca de US$1.17 billones, un alza de 15.5%.

La atención también está puesta en el mercado de crédito privado de US$1.4 billones, alrededor de 10% de la deuda corporativa no financiera, donde Fitch situó la tasa de default en EE. UU. en 6% a fines de mayo y registró 14 incumplimientos solo en mayo. Un fondo de Blue Owl reportó una tasa de default de 2.8% en el 2T, mientras que los incumplimientos reportados en Ares, Blackstone, Blue Owl y Golub se ubicaron en sus niveles más altos desde 2021, junto con máximos de cinco años en préstamos en mora en otros fondos. La exposición a software es elevada, en 20% o más de la deuda en circulación en muchos fondos de crédito privado. En materias primas, el oro cotizó por encima de US$4,400 la onza y la plata por encima de US$65, mientras que los bancos centrales compraron 289 toneladas métricas de oro en el 2T, casi cinco veces el 1T.

Hito de deuda de EE. UU. y presión fiscal sobre los mercados de derivados

Estamos mirando de frente un hito histórico: la deuda nacional de EE. UU. alcanzando los US$40 billones, lo que inevitablemente reconfigurará el panorama de los derivados en las próximas semanas. Con el déficit federal ya en US$1.8 billones para el año fiscal 2026 y los gastos por intereses superando los US$1.1 billones, la presión fiscal está llegando a un punto crítico. Como operadores de derivados, debemos prepararnos para una mayor volatilidad a medida que el mercado asimila que la Reserva Federal tiene muy poco margen de maniobra.

El verdadero riesgo está en el mercado de crédito privado de US$1.4 billones, donde los incumplimientos empiezan a subir silenciosamente. Al igual que la crisis de hipotecas subprime de 2008 —que detonó un colapso global pese a representar solo alrededor de 13% del mercado de vivienda—, el crédito privado hoy equivale a 10% de la deuda corporativa y está mostrando un estrés severo. Debemos posicionarnos ante un posible estrechamiento de liquidez a medida que estos defaults “ocultos” comiencen a filtrarse al sistema financiero más amplio.

Estrategias de crédito, impulso en metales y protección de portafolio

Para capitalizar este deterioro de las condiciones crediticias, deberíamos apuntar a estrategias bajistas con opciones sobre las Business Development Companies (BDC) y sobre instrumentos de deuda high yield. Reportes recientes muestran que jugadores relevantes como Blue Owl están registrando tasas de default en máximos de cinco años de 2.8%, mientras que Fitch siguió una tasa general de incumplimiento de 6% en crédito privado a inicios de este año. Comprar puts fuera del dinero sobre ETF con alta exposición a crédito y sobre grandes prestamistas privados ofrece una asimetría de alto retorno, a medida que las listas internas de vigilancia continúan creciendo.

Al mismo tiempo, debemos aprovechar el impulso sin precedentes en los metales preciosos, con el oro sosteniéndose por encima de US$4,400 y la plata superando los US$65. Los bancos centrales compraron unas 289 toneladas métricas de oro solo en el segundo trimestre de 2026, lo que evidencia una huida global del dólar. Ir largos en opciones call de oro o utilizar spreads alcistas (bull call spreads) permitirá acompañar esta ola macro mientras se cubren riesgos sistémicos del sector bancario.

Por último, debemos prepararnos para movimientos bruscos del mercado comprando opciones call del VIX de largo vencimiento para proteger los portafolios. La combinación de una enorme deuda corporativa —en US$14.45 billones— y las posibles disrupciones por IA en el sector de software, altamente apalancado, podrían detonar una liquidación repentina. Cubrir posiciones ahora asegura estar preparados cuando la lenta acumulación de riesgos por deuda se transforme súbitamente en una corrección acelerada del mercado.

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