USD/JPY avanzó el miércoles, ya que el recrudecimiento de las hostilidades en Medio Oriente impulsó la demanda por el Dólar estadounidense y elevó los precios del petróleo, presionando al Yen japonés. El par se negociaba en torno a 162.50 al momento de redactar, cerca de máximos de 40 años. EE.UU. e Irán intercambiaron fuego durante la noche tras ataques a buques comerciales cerca del Estrecho de Ormuz a inicios de semana, y el presidente Donald Trump dijo en la Cumbre de la OTAN en Ankara que el acuerdo de cese al fuego con Irán había terminado.

El alza del petróleo ha reavivado las preocupaciones inflacionarias y podría sumar presión sobre los bancos centrales para endurecer la política, mientras Japón sigue expuesto al importar casi 90% de su crudo desde Medio Oriente. Los mercados asignan aproximadamente un 68% de probabilidad a un alza de tasas de la Reserva Federal en septiembre, según CME FedWatch, y la atención se traslada a las minutas del FOMC de junio, previstas para las 18:00 GMT. En Japón, el Banco de Japón ha mantenido un sesgo hacia el ajuste, mientras el gobierno reiteró el martes que las decisiones de política monetaria están bajo la jurisdicción del BoJ.

Flujos de refugio, volatilidad y dinámica de bancos centrales

Dado el renovado conflicto en Medio Oriente, vemos al Dólar estadounidense fortaleciéndose como activo refugio, empujando al USD/JPY hacia máximos de 40 años. La situación está provocando un salto en la volatilidad, con la volatilidad implícita a 1 mes en opciones de USD/JPY superando el 14%, su nivel más alto del año. Este entorno sugiere que simplemente sostener una visión direccional es riesgoso.

El repunte del WTI, que ahora cotiza por encima de 95 dólares por barril por primera vez desde 2024, debilita directamente al Yen japonés. Japón depende del Estrecho de Ormuz para más del 85% de sus importaciones de crudo, lo que vuelve a su economía excepcionalmente vulnerable a este episodio geopolítico. Esperamos que esta presión fundamental sobre el Yen persista mientras las tensiones se mantengan elevadas.

En el frente de política, es ahora muy probable que la Reserva Federal actúe ante los temores inflacionarios renovados, con los futuros de la tasa de fondos federales descontando una probabilidad de 68% de un alza en septiembre. Las minutas del FOMC que se publican más tarde hoy serán clave, y estaremos atentos a cualquier lenguaje que confirme este giro hawkish. Una postura hawkish confirmada añadiría más combustible al rally del USD.

Al mismo tiempo, las manos del Banco de Japón parecen atadas, pese a los recientes comentarios hawkish del gobernador Ueda. Mientras el mercado empuja el rendimiento del JGB a 10 años hacia 1.10%, un máximo de varias décadas, la compleja posición fiscal de Japón podría limitar la capacidad del BoJ para endurecer la política de forma agresiva. Esta divergencia en la capacidad de los bancos centrales favorece claramente un USD/JPY más alto.

Sin embargo, el riesgo principal para esta tendencia alcista es una intervención directa de las autoridades japonesas, que se están volviendo cada vez más vocales sobre la caída del Yen. Recordamos los bruscos giros de 5 yenes observados durante las intervenciones de 2022, cuando los funcionarios gastaron más de ¥9 billones para defender la moneda. Operar en torno al nivel actual de 162.50 significa estar en territorio desconocido, y la amenaza de un movimiento súbito es extremadamente alta.

Enfoques estratégicos: volatilidad y opciones con riesgo definido

Considerando estas fuerzas opuestas, creemos que “comprar volatilidad” es la estrategia más prudente en las próximas semanas. Comprar straddles o strangles de USD/JPY con vencimiento de uno a dos meses permite a los operadores beneficiarse de un movimiento amplio del precio en cualquier dirección, ya sea una continuidad del rally o una reversión abrupta por intervención. Esta estrategia evita que la operación dependa de acertar la dirección en un entorno de alta incertidumbre.

Para quienes tengan un sesgo alcista, recomendamos usar opciones para definir el riesgo en lugar de operar en el spot de FX. Un bull call spread, por ejemplo, ofrece una manera de beneficiarse de mayores avances en USD/JPY, limitando a la vez las pérdidas potenciales si las autoridades japonesas deciden intervenir. Esto proporciona una forma cautelosa de participar en la tendencia alcista.

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