Los precios de producción y de importación de Suiza cayeron un 1,8% interanual en mayo, moderándose frente al descenso del 2% de la lectura anterior. Los datos apuntan a un ritmo ligeramente más suave de la desinflación en los bienes a la salida de fábrica y en los insumos importados.
La mejora marginal sugiere que las presiones de costes siguieron sesgadas a la baja, aunque la tasa de caída se moderó respecto al mes previo. La publicación ofrece una actualización sobre la dinámica de precios que se traslada a las cadenas de suministro y, por extensión, a la inflación aguas abajo en Suiza.
Implicaciones para la política monetaria suiza y la divisa
El dato de mayo de precios de producción y de importación, con un descenso menor del -1,8% interanual, sugiere que las presiones deflacionistas en Suiza están tocando fondo. A nuestro juicio, esto reduce la probabilidad inmediata de otro recorte de tipos por parte del Banco Nacional Suizo (BNS). Lo interpretamos como una señal de que el banco central podría optar por mantener el tipo de interés oficial estable, por ahora, en el 1,25%.
Con este escenario, estamos ajustando nuestras posiciones en divisas, anticipando un franco suizo más fuerte a corto plazo. Nos planteamos comprar opciones call sobre CHF frente al euro, mientras el Banco Central Europeo continúa con su propio ciclo de relajación. Datos recientes que muestran que la tasa de paro suiza se mantiene en un históricamente bajo 2,1% refuerzan la idea de que la economía doméstica no requiere más estímulos, lo que debería sostener al franco.
Cambios en las estrategias de mercado ante las expectativas de tipos
Este giro en las expectativas también afecta a nuestra visión sobre los derivados de tipos de interés. Creemos que el mercado ha sobrevalorado la probabilidad de nuevos recortes del BNS este año, por lo que estamos reduciendo nuestras posiciones largas en futuros sobre SARON. Históricamente, el BNS ha sido reacio a recortar tipos cuando se enfrenta a un fortalecimiento del escenario interno, incluso con un franco fuerte.
También vemos una oportunidad en los mercados de volatilidad, ya que probablemente aumentará la incertidumbre en torno al próximo movimiento del BNS. Estamos considerando comprar straddles en el cruce EUR/CHF, lo que se beneficiaría de un movimiento significativo del precio en cualquiera de las dos direcciones. La volatilidad implícita del par se ha mantenido contenida recientemente, lo que hace que las opciones sean relativamente baratas frente a periodos de mayor ambigüedad por parte del banco central.
De cara a adelante, este índice de precios de producción es un indicador adelantado de la inflación al consumo. El dato clave pasa a ser la próxima publicación del Índice de Precios al Consumo, que el mercado vigilará en busca de cualquier señal de repunte por encima de la reciente tendencia del 1,3%. Un CPI más fuerte casi con seguridad pondría fin a cualquier especulación residual sobre un recorte de tipos en verano.
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