UOB Global Economics & Markets Research señaló que los amortiguadores externos de Tailandia siguen siendo creíbles, pero la dinámica de la cuenta corriente se ha deteriorado a medida que aumentaron las importaciones. En abril–mayo, la cuenta corriente pasó a déficit, impulsada por mayores compras de energía, materias primas, bienes intermedios y bienes de capital, más que por una caída de las exportaciones. El IPC general volvió a terreno positivo, ubicándose en torno a 2,8–2,9% interanual en abril–mayo, mientras que las presiones de precios al productor se mantuvieron elevadas.
El banco describió la posición externa de Tailandia como resiliente porque las reservas oficiales siguen siendo altas y las métricas de deuda externa son manejables, lo que implica que los déficits de abril–mayo aún no representan una preocupación de balanza de pagos. Sin embargo, a exportaciones sólidas les corresponde una demanda de importaciones igualmente fuerte, lo que recorta el multiplicador de valor agregado doméstico derivado del repunte exportador y ayuda a explicar por qué la fortaleza comercial no se ha trasladado plenamente al ingreso de los hogares, los ingresos de las pymes o una mayor producción manufacturera en general. Se espera que el baht esté respaldado por amortiguadores estructurales, aunque los movimientos del tipo de cambio en el corto plazo seguirán siendo sensibles a los precios del petróleo, las expectativas sobre la Fed y las publicaciones de la cuenta corriente.
Debilidad de la cuenta corriente y aumento de las presiones externas
Dado el debilitamiento reciente de la cuenta corriente, vemos un entorno menos favorable para el baht tailandés en el muy corto plazo. El Ministerio de Finanzas de Tailandia acaba de reportar un déficit preliminar de cuenta corriente para junio de 2026 de USD 2.100 millones, prolongando la tendencia observada en abril y mayo. Esto confirma que la fuerte demanda de importaciones está superando los beneficios de unas exportaciones resilientes.
Estos déficits se dan en un contexto de crecientes presiones externas. El Brent ha operado con volatilidad por encima de los US$95 por barril durante el último mes, incrementando directamente la factura importadora de Tailandia. Al mismo tiempo, los datos recientes de empleo en EE. UU. resultaron más sólidos de lo esperado, lo que llevó a los mercados a asignar una mayor probabilidad a otra alza de tasas de la Reserva Federal hacia septiembre.
Implicaciones para el mercado FX y consideraciones de estrategia
Para los traders, esto sugiere que la ruta de menor resistencia para el USD/THB es al alza en las próximas semanas. La combinación de debilidad doméstica de la cuenta corriente y un trasfondo de dólar fuerte en EE. UU. genera vientos en contra significativos para el baht. Estamos monitoreando niveles clave de resistencia, con un posible testeo de la zona de 37,50 si estas tendencias continúan.
Creemos que la volatilidad implícita en opciones sobre USD/THB probablemente aumentará a medida que crezca la incertidumbre sobre los precios del petróleo y la política de la Fed. Este entorno favorece estrategias que protejan contra una mayor depreciación del baht. Cubrir pagos por pagar en moneda extranjera o comprar calls de USD de corto plazo financiadas contra THB podrían ser medidas prudentes.
Esta dinámica recuerda al periodo 2021-2022, cuando los altos precios de la energía y un ciclo hawkish de la Fed también ejercieron una presión significativa sobre el baht. En ese periodo, el cruce USD/THB mostró una tendencia alcista sostenida, un patrón que podría repetirse. Por lo tanto, somos cautelosos respecto a mantener posiciones cortas en USD/THB sin cobertura.
Hacia adelante, seguiremos de cerca las próximas cifras oficiales de balanza comercial y los movimientos de los precios globales de la energía. Cualquier señal de moderación en la factura importadora o un tono más dovish por parte de la Fed sería el primer indicio de un posible giro. Hasta entonces, los riesgos para el baht se mantienen sesgados a la baja.
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