El índice de producción manufacturera de Sudáfrica cayó aún más en terreno contractivo en mayo, con una baja de 4.3% interanual tras una disminución de 2.9% en la lectura previa. El dato más débil apunta a una pérdida de impulso en el sector fabril a medida que la desaceleración se profundizó durante el mes.
Los datos más recientes extienden una tendencia negativa e indican una actividad industrial más suave al inicio del segundo trimestre. Con una caída en mayo mayor que la del periodo anterior, la secuencia sugiere que los vientos en contra para la manufactura se intensificaron, en lugar de moderarse.
Perspectiva del rand e implicaciones para los activos domésticos
La reciente caída de la producción manufacturera a -4.3% señala una contracción más profunda en la economía sudafricana. Consideramos que esto ejercerá presión bajista inmediata sobre el rand, que ya venía mostrando dificultades. Por ello, nos estamos posicionando para una mayor debilidad del ZAR frente al dólar estadounidense en las próximas semanas.
Este débil crecimiento se complica por una inflación persistente, con el último índice de precios al consumidor de junio manteniéndose firme en 5.8%. Este entorno estanflacionario limita la capacidad del Banco de la Reserva de Sudáfrica para apoyar a la economía mediante recortes de tasas. En consecuencia, vemos un potencial alcista limitado para los activos locales vinculados a la demanda interna.
Desafíos del mercado accionario y estrategias de volatilidad
En el frente accionario, esperamos que las acciones industriales sudafricanas y el índice JSE Top 40 en general enfrenten vientos en contra significativos. Dado que el índice ya acumula una caída de casi 5% en el año, este dato negativo podría detonar un nuevo tramo a la baja. Por ello, estamos considerando comprar opciones put sobre el ALSI como una apuesta directa a esta visión.
La combinación de bajo crecimiento e inflación rígida es una receta para un aumento de la volatilidad del mercado. Históricamente, los periodos de estrés económico en Sudáfrica conducen a rangos de cotización más amplios en el par USD/ZAR. Creemos que comprar opciones para obtener exposición larga a volatilidad es una estrategia prudente en este momento.
Esta perspectiva negativa se ve además respaldada por los datos de desempleo, que recientemente repuntaron a 33.1%. Al observar una desaceleración manufacturera similar a finales de 2022, el rand se depreció más de 4% en los dos meses siguientes. Anticipamos que podría desarrollarse un patrón similar, lo que potencialmente llevaría al USD/ZAR desde su nivel actual de 19.20 hacia 19.80.
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