El posicionamiento abarrotado en bonos latinoamericanos ha comenzado a deshacerse, a medida que el alza de los rendimientos en EE.UU. impulsa una repricing doméstica del riesgo de tasas reales. Al cierre de junio, el puntaje de flujos mensual suavizado pasó a terreno negativo por primera vez en dos meses, mientras que un posicionamiento estirado en FX deja a los mercados de bonos más sensibles a los rendimientos expuestos a nuevos ajustes. Entre los catalizadores de política y política destacan Perú, México y los desarrollos vinculados al T-MEC (USMCA).
Los datos de flujos sugieren una rotación dentro de la región más que retiros generalizados, con los flujos hacia acciones moviéndose hacia territorio de compras netas tras un mayo particularmente débil. Dado que los ingresos a renta variable suelen tener ratios de cobertura cambiaria estructuralmente más bajos, el giro no altera la postura táctica constructiva del banco sobre el carry en América Latina, expresada a través de las monedas regionales. Se espera que el banco central de Perú mantenga las tasas sin cambios esta semana, aun cuando la inflación se mantiene por encima de la meta y persiste un sesgo hawkish hasta que la Fed ofrezca un giro direccional más claro.
Salidas de bonos y rotación de portafolios en América Latina
Estamos viendo el desarme de una operación muy concurrida en bonos de América Latina, una preocupación que mantenemos desde hace tiempo. El reciente repunte de los rendimientos del Treasury a 10 años de EE.UU., que superaron el 3,85% por primera vez desde fines de 2025, está forzando una repricing del riesgo. Los datos de cierre de junio confirmaron este cambio, marcando la primera vez en dos meses en que los flujos mensuales suavizados hacia los bonos de la región se tornaron negativos.
Dado el apalancamiento excesivo en posiciones de divisas vinculadas a estos bonos, los mercados de deuda de la región son vulnerables a mayor presión vendedora. Los datos de junio de 2026 mostraron un retiro neto de US$4.000 millones de fondos de bonos regionales, la mayor salida mensual del año. Para los traders, esto sugiere que podría ser momento de considerar puts de cobertura sobre los principales ETF de bonos latinoamericanos o de iniciar posiciones cortas en sus futuros.
Sin embargo, esto no señala una retirada generalizada de la región, sino una rotación. El capital que sale de los bonos parece estar moviéndose hacia acciones latinoamericanas, que recién comienzan a registrar compras netas tras un mayo muy débil. Esta rotación hacia acciones —que típicamente presentan menor cobertura cambiaria por parte de inversionistas extranjeros— brinda soporte subyacente a las monedas locales.
Factores de apoyo para las monedas latinoamericanas
Esta dinámica refuerza nuestra visión constructiva sobre las operaciones de carry en América Latina, expresadas mejor a través de las propias monedas. El peso mexicano ha mostrado una resiliencia notable, manteniéndose firme frente al dólar aun cuando los bonos regionales se han debilitado. Vemos oportunidad en utilizar futuros u opciones call para construir posiciones largas en divisas como el peso (MXN) o el real brasileño (BRL).
Los impulsores de política y del frente político, particularmente en México, son clave para este escenario. La fortaleza del T-MEC (USMCA) continúa apuntalando la economía exportadora de México, con cifras recientes que muestran un aumento interanual de 5% en las exportaciones manufactureras hacia Estados Unidos. Esta tendencia de nearshoring aporta un sólido telón de fondo fundamental para los activos mexicanos.
Hacia adelante, la política de bancos centrales será crítica, ya que se espera que el banco central de Perú mantenga su tasa de interés en 6,0% esta semana. Este sesgo hawkish, orientado a contener una inflación que permanece por encima de la meta, sostiene el atractivo de la moneda para estrategias de carry. Históricamente, los bancos centrales regionales que mantienen tasas altas mientras la trayectoria de la Reserva Federal de EE.UU. es incierta tienden a ver a sus monedas desempeñarse mejor.
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