Un comentario de BNY señaló que la mejora del apetito por el riesgo vinculada a la desescalada geopolítica no ha desviado la atención del mercado de la política de los bancos centrales y de la solidez del crecimiento global. Las condiciones de negociación siguen estando condicionadas por las preocupaciones sobre inflación, tipos de interés y flujos de capital, incluso aunque el telón de fondo general parezca más calmado.
Los mercados están valorando las implicaciones del endurecimiento del BCE junto con las próximas decisiones de la Fed y el BoJ, con la posibilidad de que los tipos se mantengan más altos durante más tiempo. En cuanto a China, las perspectivas se describieron como apoyadas por la demanda externa y unas calificaciones estables, pero las persistentes salidas de renta variable y las compras defensivas de bonos apuntan a que continuará la cautela sobre el crecimiento global y la resiliencia de los mercados.
Volatilidad del mercado y posicionamiento de cara a las decisiones de los bancos centrales
Incluso con la relajación de los riesgos geopolíticos, vemos que la atención del mercado sigue centrada en la política de los bancos centrales y en el crecimiento global. El último dato del IPC de EE. UU. de mayo, del 3,1%, supuso un ligero alivio, pero apenas cambia la narrativa de tipos «más altos durante más tiempo». Por ello, estamos utilizando opciones sobre futuros de Fed Funds para posicionarnos ante una pausa restrictiva (hawkish pause) en la próxima reunión del FOMC a finales de este mes.
Esta incertidumbre antes de las decisiones de los bancos centrales está manteniendo elevada la volatilidad, con el índice VIX rondando el 19. Consideramos prudente contar con cierta protección frente a movimientos bruscos del mercado. Estamos valorando straddles sobre el índice SPX para beneficiarnos de un movimiento significativo del precio en cualquiera de las dos direcciones tras el anuncio de la Fed.
Política de bancos centrales globales, mercados de divisas y estrategias de corta duración
A escala global, el Banco Central Europeo se mantiene restrictivo, mientras que los persistentes rumores sugieren que el Banco de Japón podría ajustar pronto su política, empujando al cruce USD/JPY hacia máximos de varias décadas en torno a 162. Esto hace que los derivados de divisas sean especialmente interesantes para cobertura o especulación. Estamos muy atentos a cualquier señal del BoJ que pueda desencadenar un rápido desmonte de las operaciones de carry trade.
Aunque el crecimiento de las exportaciones de China del 5% interanual aporta cierto apoyo, observamos una continuidad de la fuga de capitales, con inversores extranjeros retirando más de 15.000 millones de dólares de la renta variable continental el trimestre pasado. Esto confirma la cautela persistente sobre la durabilidad de su recuperación. Estamos comprando opciones put sobre ETF centrados en China como cobertura rentable frente a una mayor debilidad.
El tema dominante es que las rentabilidades probablemente se mantendrán elevadas, presionando a los activos orientados al crecimiento. Históricamente, estos entornos favorecen estrategias de corta duración. Seguimos utilizando opciones sobre ETF de Treasury de larga duración para posicionarnos ante la posibilidad de que las rentabilidades se mantengan altas o repunten aún más.
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