Perspectivas de inflación
También existe el riesgo de que 2% de inflación no se alcance hasta la segunda mitad de 2027. Si los precios de la energía se mantienen altos por más tiempo, un empleo más débil y un menor crecimiento de salarios podrían reducir la demanda (el gasto y las compras) y aliviar la inflación subyacente con el tiempo. La Reserva Federal (el banco central de EE. UU.) podría enfocarse al inicio en una inflación general más alta. Si las medidas subyacentes, excluyendo alimentos y energía, se enfrían, podría considerar recortar las tasas de interés (el costo de pedir prestado) un par de veces más adelante en el año.Implicaciones de mercado
La reacción inmediata, en el mercado de derivados (contratos cuyo valor depende de otro activo, como tasas o materias primas), es vigilar el tramo corto de la curva de rendimiento (gráfico de tasas según el plazo). Los futuros de tasas de interés (contratos para fijar una tasa futura) ahora reducen la probabilidad de un recorte de tasas en verano, y el primer movimiento de la Fed se pospone al menos hasta el cuarto trimestre. Esto sugiere que podrían convenir operaciones orientadas a una curva más plana (cuando las tasas de corto plazo se mantienen altas en relación con las de largo plazo). Sin embargo, cuanto más tiempo se mantengan tan altos los precios de la energía, más podrían dañar la economía, especialmente cuando el crecimiento de salarios ya muestra señales de frenarse. Esto crea un escenario complejo: inflación general alta junto con una demanda económica debilitándose. Esta posible “destrucción de demanda” (cuando los precios altos hacen que la gente y las empresas compren menos) podría reducir la inflación subyacente más adelante en el año. Esta diferencia entre un CPI (Índice de Precios al Consumidor) general “duro” (que presiona a mantener tasas altas) y una perspectiva económica que podría volverse “suave” (que favorece bajar tasas) implica mayor volatilidad (cambios rápidos y fuertes de precios). Conviene considerar estrategias con opciones (derechos a comprar o vender a un precio) sobre futuros SOFR (tasa de referencia de préstamos a un día, sin garantía, usada en EE. UU.) o incluso el VIX (índice que mide la volatilidad esperada del mercado) para aprovechar esta incertidumbre. El costo de cobertura (protección) contra movimientos bruscos en cualquier dirección probablemente suba en las próximas semanas. Debemos recordar las lecciones del alza de energía de 2022, cuando el traspaso hacia la inflación subyacente fue persistente y obligó a la Fed a actuar. Aunque las métricas subyacentes podrían enfriarse esta vez, la Fed estará preocupada por que la inflación general se enquiste (se vuelva difícil de bajar). Esto vuelve especialmente riesgoso posicionarse para un solo resultado, ya sea “duro” o “suave”, en este momento.
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