La ministra de Finanzas de Japón, Satsuki Katayama, afirmó el martes que la postura del Gobierno se mantiene sin cambios y que las autoridades están preparadas para adoptar medidas decisivas. También señaló que es posible compatibilizar la sostenibilidad fiscal con medidas de estímulo económico, enmarcando la política como capaz de apoyar el crecimiento mientras se mantiene la disciplina.
En los mercados, el yen apenas se movió tras los comentarios. En el momento de redactar estas líneas, el USD/JPY subía un 0,02% en la sesión hasta 160,20, lo que indica una reacción inmediata limitada a las declaraciones de la ministra.
Riesgos de intervención del Gobierno en el mercado de divisas
La advertencia de la ministra de Finanzas es una señal clara de que el riesgo de una caída repentina y pronunciada del USD/JPY es extremadamente alto. Consideramos que cualquier nuevo avance por encima del nivel de 160 se enfrenta a una amenaza directa de actuación oficial. Esto modifica de forma significativa el perfil de riesgo de mantener posiciones largas en dólar frente al yen.
Esta situación viene impulsada por el amplio diferencial de tipos de interés entre EE. UU. y Japón. Con el tipo de la Reserva Federal cerca del 4,5% y el del Banco de Japón en apenas el 0,25%, la presión fundamental sobre el yen persiste. Esto crea una pugna entre unos fundamentales de mercado muy potentes y la posibilidad de intervención gubernamental.
Reacción del mercado, volatilidad y posicionamiento
Estamos observando un repunte significativo de la volatilidad implícita a corto plazo en las opciones sobre USD/JPY. Esto convierte la compra de opciones put en una estrategia atractiva tanto para cubrir posiciones largas como para especular con un giro brusco a la baja. El coste de esta “prima de seguro” está aumentando, reflejando la creciente ansiedad del mercado ante movimientos repentinos.
La historia demuestra que estas advertencias deben tomarse en serio. En abril y mayo de 2024, mensajes verbales similares fueron seguidos de intervenciones que provocaron que el cruce cayera más de 5 yenes en un solo día. Esperamos que cualquier actuación ahora sea de una magnitud similar, o incluso mayor, para resultar eficaz.
La popular estrategia de carry trade, que consiste en endeudarse en yenes para invertir en divisas de mayor rentabilidad, se encuentra ahora en una posición delicada. Un fortalecimiento repentino del yen por intervención podría borrar rápidamente meses de beneficios derivados del diferencial de tipos. Creemos que los traders ya están empezando a reducir su exposición a esta estrategia.
De cara a las próximas semanas, vigilaremos los niveles de 160,50 y 161,00 como posibles detonantes de intervención. Nuestra estrategia es reducir la exposición larga al dólar frente al yen. Nos estamos posicionando para un brusco latigazo bajista, más que para una continuidad del avance gradual al alza.
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