Funcionarios japoneses y surcoreanos compraron sus monedas en el mercado abierto en lo que fuentes describieron a Reuters como una intervención coordinada rara y sin precedentes, posiblemente junto con Estados Unidos. La acción a última hora del jueves alejó al yen japonés de mínimos de 40 años, pero el viernes los operadores volvieron a poner a prueba la determinación de Tokio después de que el Banco de Japón dejara las tasas de interés sin cambios, en línea con lo esperado. Nikkei informó que Japón probablemente llevó a cabo una operación masiva de compra de yenes, y añadió que las autoridades estadounidenses realizaron “rate checks”.
Los movimientos en Japón coincidieron con un repunte de la moneda de Corea del Sur: el won subió 2% hasta su nivel más fuerte en nueve meses, mientras una fuente del mercado dijo que las autoridades cambiarias de Seúl vendieron dólares. En las primeras operaciones, el par USD/JPY subía 0,74% en el día, a 160,72. El mandato del Banco de Japón sobre el control de la divisa y su historial de política monetaria ultralaxa entre 2013 y 2024 han moldeado la dinámica del yen, a medida que se ampliaron los diferenciales de rendimiento frente a los bonos de EE. UU.; el giro de 2024 hacia el desmonte de esa postura ha empezado a estrechar la brecha.
Intervenciones coordinadas y perspectivas de volatilidad
Estamos viendo intervenciones coordinadas sin precedentes por parte de las autoridades japonesas y surcoreanas para defender sus monedas, lo que hizo retroceder al USD/JPY desde máximos históricos cerca de 160,72. Los operadores de derivados deben prepararse para episodios de volatilidad súbita e intensa en las próximas semanas, ya que estos bancos centrales ponen a prueba activamente la determinación del mercado. Históricamente, cuando Japón intervino en crisis cambiarias similares, gastó un récord de 9,8 billones de yenes (US$62.000 millones) en un solo mes, lo que demuestra que está dispuesto a desplegar capital masivo para forzar un giro.
Estrategias de derivados y recomendaciones de cobertura
Recomendamos que los operadores de derivados eviten posiciones largas en USD/JPY con alto apalancamiento y, en su lugar, se concentren en comprar opciones put de corto plazo, fuera del dinero, sobre el par. La volatilidad implícita de las opciones sobre el yen suele dispararse durante periodos de intervención, lo que hace que los spreads de opciones sean una alternativa atractiva para limitar el riesgo y, al mismo tiempo, capturar movimientos bajistas repentinos. Por ejemplo, intervenciones importantes previas han provocado caídas rápidas de 4% a 5% en el USD/JPY en cuestión de horas, lo que puede liquidar instantáneamente cuentas de futuros sin cobertura.
Con Corea del Sur también realizando intervenciones poco frecuentes de venta de dólares para apuntalar al won, sugerimos utilizar swaps de divisas cruzadas para cubrir la exposición más amplia a monedas asiáticas. Dado que el Banco de Japón mantuvo estable su tasa de referencia, el diferencial de rendimientos con EE. UU. sigue siendo amplio, pero la amenaza de acción oficial limita el potencial alcista inmediato para los alcistas del dólar. Consideramos que mantener un sesgo neutral a netamente corto del USD frente a estas monedas asiáticas mediante opciones de barrera estructuradas es el enfoque más seguro para carteras de opciones en este momento.
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