El Ministerio de Finanzas de Japón señaló que sus funcionarios no han propuesto un techo para las solicitudes presupuestarias del próximo año fiscal, aunque indicó que las cifras principales podrían verse más abultadas que en años anteriores. El gobierno dijo que necesita enmarcar la discusión en términos interanuales, porque un presupuesto inicial que supere niveles previos podría provocar una sobrerreacción en los mercados.
Para el presupuesto vigente, el ministerio afirmó que, por ahora, no hay necesidad de ir más allá de los fondos de reserva tras el terremoto de Kumamoto. En los mercados, el USD/JPY subía 0.03% en el día, cotizando en 163.47 al momento de escribir esto.
Reacción del Mercado Y Estrategias De Volatilidad
Con el USD/JPY rondando el nivel de 163.47, creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para una mayor volatilidad en las próximas semanas. La decisión del gobierno de eliminar el techo a las solicitudes presupuestarias del próximo año podría detonar movimientos bruscos en el tipo de cambio si el mercado malinterpreta la magnitud del gasto inicial. Para posicionarse ante esta incertidumbre, recomendamos utilizar straddles de USD/JPY de corto plazo para capitalizar el inevitable repunte de la volatilidad implícita.
Expansión Fiscal, Respuesta Del Banco Central Y Riesgos De Política
La deuda pública de Japón ya se ubica en un astronómico 260% de su producto interno bruto, lo que vuelve muy sensibles para los inversionistas globales cualquier indicio de expansión fiscal sin control. Históricamente, cuando Japón insinúa presupuestos iniciales más grandes sin límites estrictos, el yen enfrenta una intensa presión de depreciación, ya que los operadores temen problemas de sostenibilidad fiscal. Anticipamos que las primas de las opciones de divisas aumentarán de forma significativa a medida que el mercado empiece a descontar un posible avance hacia el nivel de 165.
Los esfuerzos en curso del Banco de Japón por normalizar la política monetaria, que recientemente llevaron las tasas de interés a 0.25%, se verán sometidos a una fuerte prueba por esta postura fiscal laxa. Si el gasto del gobierno se dispara, el banco central podría verse obligado a subir tasas más rápido de lo esperado para evitar que el yen se desplome. Sugerimos usar opciones barrera knock-out para abaratar el costo de posicionarse ante estos movimientos repentinos y agresivos del banco central.
Dado que los responsables de política están advirtiendo abiertamente sobre una posible sobrerreacción del mercado, el riesgo de una intervención directa del Ministerio de Finanzas en el mercado cambiario sigue siendo extremadamente alto. Históricamente, las autoridades japonesas han intervenido en el mercado FX con operaciones de varios miles de millones de dólares cuando el yen se debilita con demasiada rapidez en periodos cortos. Para mitigar este riesgo de política, los operadores deberían evitar posiciones spot sin cobertura y, en su lugar, utilizar spreads de opciones con riesgo definido.
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