Se espera que el crecimiento del PIB de Japón se desacelere a 0.8% en 2026 desde 1.1% en 2025, ya que una inflación más alta y los costos vinculados a la energía pesan sobre la actividad, aunque el apoyo fiscal y la inversión en IA aportan cierta compensación. La política monetaria ya cambió: el Banco de Japón comenzó a ajustar el sesgo acomodaticio en 2024 y ha elevado su tasa de referencia a 1.0%, el nivel más alto desde 1995, tras haber permanecido previamente en terreno negativo.
Se contempla un mayor endurecimiento, con alzas de 25 pb aproximadamente cada cuatro a cinco meses, llevando la tasa de referencia hacia un nivel terminal de 2.50% para 2028. Las tasas de mayor plazo también están bajo presión, con los rendimientos a 10 y 30 años descritos como históricamente elevados, un movimiento vinculado a los niveles de deuda pública y al ritmo del ajuste de política. En el mercado FX, se espera que el yen y la libra esterlina se debiliten frente al dólar, con un USD/JPY proyectado en 165 y un GBP/USD en 1.32 para el 4T 2026, extendiéndose hacia 2027.
Estrategias para un yen más débil y tasas al alza
Recomendamos que los operadores de derivados se preparen para un yen japonés más débil comprando opciones call sobre USD/JPY con objetivo en el nivel de 165 hacia el cierre del año. Dado que se proyecta una depreciación del yen por la desaceleración del crecimiento económico, resulta muy sensato cubrirse ante un alza desde el rango actual de operación. Históricamente, cuando el USD/JPY superó el umbral de 160 a mediados de 2024, se detonó una fuerte intervención gubernamental, pero las presiones macroeconómicas actuales hacen muy probable un avance a 165 para el cuarto trimestre.
Sugerimos vender en corto futuros de Bonos del Gobierno Japonés (JGB) o entrar en swaps payer para capitalizar el aumento de las tasas de interés. A medida que el Banco de Japón continúa su ciclo gradual de alzas de 25 puntos base cada pocos meses hacia una tasa terminal de 2.50%, los rendimientos a 10 y 30 años enfrentan una presión alcista sin precedentes. Actualmente, la relación deuda pública/PIB de Japón sigue siendo la más alta del mundo desarrollado, por encima de 260%, lo que seguirá empujando estos rendimientos al alza conforme se acelera el endurecimiento monetario.
Operar la divergencia en el mercado accionario
Aconsejamos a los operadores utilizar opciones sobre acciones para posicionarse ante la divergencia entre el pujante sector de inteligencia artificial de Japón y sus industrias con dificultades y dependientes de la energía. Aunque el crecimiento general del PIB se desacelera a 0.8% este año, las fuertes inversiones tecnológicas mantienen muy resilientes a los componentes tecnológicos del Nikkei. Comprar opciones call sobre firmas tecnológicas japonesas, mientras se compran puts sobre acciones manufactureras sensibles al costo de la energía, ofrece una forma balanceada de navegar esta desaceleración económica.
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