Decisión del Banco de Japón y orientaciones
Si el Banco de Japón no anuncia una subida de tasas el 28 de abril, la atención puede pasar a las orientaciones (señales sobre lo que hará después) de que una subida en junio es probable. Sin una subida o sin una señal clara, aumenta la probabilidad de que se vuelva a probar el nivel de 160. El panorama también depende de si el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, el comité de la Reserva Federal que decide la política monetaria) todavía contempla otro recorte de tasas este año. La previsión central de Rabobank es USD/JPY en 158 en tres meses y 152.00 en seis meses, con base en un Banco de Japón más estricto (dispuesto a subir tasas o reducir estímulos) y una Reserva Federal con inclinación a flexibilizar (más dispuesta a recortar tasas). El yen vuelve a ser la moneda más débil del G10 este año, con el par dólar-yen apenas por debajo de 160. Esta situación es muy parecida a episodios recientes y aumenta el temor de intervención cambiaria (cuando el gobierno compra o vende moneda para mover el tipo de cambio) por parte del Ministerio de Finanzas de Japón. Esto ya ocurrió en abril y mayo de 2024, cuando las autoridades gastaron más de ¥9 billones para apoyar la moneda después de que cruzó este mismo umbral. Ahora la atención está en la reunión de política del Banco de Japón de la próxima semana, programada para el 27 de abril. Aunque no se espera una subida de tasas, la falta de señales firmes sobre una posible subida en junio podría empujar el par por encima de 160. Un movimiento así casi con seguridad forzaría una reacción de las autoridades financieras.Reunión de la Reserva Federal y posicionamiento en opciones
La reunión de la Reserva Federal del 3 de mayo también influirá mucho en la dirección del par. Los datos recientes de inflación en EE. UU. han sido persistentes; la última lectura del PCE subyacente (un indicador de inflación que excluye alimentos y energía) fue 2.8%, lo que hace que la Fed sea cautelosa para anunciar recortes de tasas. Un tono más estricto del FOMC probablemente aumente la presión al alza del dólar frente al yen. Para quienes operan derivados (instrumentos cuyo valor depende de otro, como opciones y futuros), mantener posiciones largas directas en dólar-yen (apostar a que sube) es muy arriesgado por la posibilidad de un giro repentino. Consideramos más prudente comprar opciones call de JPY (derecho a comprar yen a un precio fijado) u opciones put de USD/JPY (derecho a vender el par a un precio fijado) con vencimiento de uno a tres meses. Esta estrategia puede ganar si el yen se recupera y fija de antemano la pérdida máxima. La amenaza constante de intervención mantiene alta la volatilidad implícita (movimiento esperado por el mercado, reflejado en el precio de las opciones): la volatilidad a un mes está en 11.2%, desde alrededor de 8.5% a inicios de año. Esto hace atractivas estrategias como el straddle o el strangle (comprar opciones para apostar a un gran movimiento, sin apostar con certeza la dirección) para quienes esperan un cambio fuerte tras las reuniones de bancos centrales, pero no saben hacia dónde. Así se puede ganar con un movimiento grande, ya sea una subida por encima de 160 o una caída fuerte por intervención.
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