Riesgo de inflación no lineal
Tras comentarios de la presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, en la conferencia ECB Watchers, el BCE teme que las expectativas de inflación (lo que la gente y las empresas esperan que suban los precios) reaccionen con más fuerza porque el último golpe inflacionario fue reciente. Lagarde también mencionó estudios que encuentran que los efectos de un “shock” de energía (un salto repentino en precios de energía como petróleo y gas) no son lineales (no crecen de manera proporcional). En este patrón no lineal, shocks pequeños de energía pueden no afectar mucho los precios en general, mientras que shocks grandes pueden tener un impacto fuerte y pueden llevar a una respuesta firme de política monetaria (decisiones del banco central sobre tasas de interés y condiciones de crédito). El BCE dice que la guerra en Medio Oriente ha vuelto más incierto el panorama, con riesgos de mayor inflación y menor crecimiento, según la intensidad y duración del conflicto y cómo los precios de la energía se trasladan a los precios al consumidor y a la economía. Estamos viendo un patrón conocido: el precio del petróleo reacciona a titulares del conflicto, pero le cuesta marcar nuevos máximos. Actualmente, el crudo Brent (referencia internacional de precio del petróleo) se mantiene cerca de 92 dólares por barril, sin romper el nivel de resistencia (un nivel de precio donde suele frenarse la subida) de 95 dólares, pese a tensiones recientes en el Mar de China Meridional. Esto sugiere que el mercado todavía no está incorporando (reflejando en el precio) una gran interrupción de suministro (problemas serios para producir o transportar petróleo), creando un equilibrio tenso. Este entorno apunta a un riesgo no lineal, donde un shock grande de energía podría provocar una respuesta fuerte que perjudique el crecimiento. En el índice de volatilidad del petróleo crudo de Cboe (OVX) —una medida de cuánto espera el mercado que se mueva el precio del petróleo—, subió de 35 a 41 en el último mes, lo que muestra que los operadores están comprando protección contra un movimiento brusco. Los pedidos de fábrica en Alemania también cayeron de forma inesperada 1.2% el mes pasado, lo que resalta la fragilidad de la recuperación.Posicionamiento con opciones ante la volatilidad
Dado este escenario, conviene considerar comprar opciones (contratos que dan el derecho, no la obligación, de comprar o vender a un precio) para prepararse para un movimiento grande del precio, en lugar de apostar solo por la dirección. Estrategias como straddles (comprar una opción de compra y una de venta con el mismo precio de ejercicio) o strangles (comprar una opción de compra y una de venta con precios de ejercicio distintos) sobre futuros de crudo (contratos para comprar o vender en una fecha futura) pueden ser útiles, porque ganan si hay un quiebre fuerte en cualquier dirección por eventos geopolíticos o una desaceleración económica repentina. En particular, comprar opciones de compra fuera del dinero (con un precio de ejercicio por encima del precio actual, por lo que hoy no conviene ejercerlas) sobre Brent para entrega en junio de 2026 ofrece una forma de riesgo definido (la pérdida máxima suele ser la prima pagada) para capturar un posible salto al alza si el conflicto escala.
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