Irán está evaluando nuevas tarifas de servicio para los buques que transiten el Estrecho de Ormuz, según comentarios realizados en Pekín por su embajador en China, al tiempo que enmarca cualquier cobro como “tarifas” y no como un peaje, e indica un trato preferencial para los países que respaldaron a Teherán durante el conflicto reciente. Por separado, la Cancillería iraní señaló que el desminado en el estrecho se rige por un memorándum de entendimiento (MoU), y añadió que no ve necesidad de la participación de terceros.
En Washington, el vicepresidente de Estados Unidos, JD Vance, dijo que el tráfico de petróleo a través del Estrecho de Ormuz ha vuelto a niveles previos a la guerra. Sobre las negociaciones, el presidente del Parlamento, Mohammad Bagher Ghalibaf, afirmó que Irán no entablaría conversaciones con EEUU sobre un acuerdo final hasta que se implementen todas las cláusulas del MoU, incluido el fin de las hostilidades en Líbano y la liberación de fondos iraníes congelados. En los mercados, el WTI, el referencial petrolero de EEUU, operaba cerca de los US$69 al inicio de la semana.
Complacencia del mercado versus riesgos geopolíticos
Vemos una clara desconexión entre la calma actual del mercado y los significativos riesgos geopolíticos que se están incorporando. El precio del WTI cerca de US$69 parece reflejar únicamente la normalización del tráfico petrolero, ignorando la nueva postura de Irán. Esto crea una oportunidad basada en la volatilidad futura.
El plan de Irán de cobrar “tarifas de servicio” por el paso a través del Estrecho de Ormuz es un desarrollo importante. En la práctica, esto equivale a un nuevo impuesto sobre un punto de estrangulamiento clave a nivel global, que elevará el costo del transporte de crudo. Esperamos que esto se traslade directamente a los consumidores, presionando al alza los precios del petróleo.
Se trata de una vía marítima crítica: la Administración de Información Energética de EEUU (EIA, por sus siglas en inglés) señala que alrededor de 21% del consumo mundial de líquidos petroleros se moviliza por este corredor. Históricamente, incluso disrupciones menores en el estrecho han provocado fuertes saltos de precios. Vemos al mercado actual como demasiado complaciente frente a esta nueva amenaza financiera directa sobre una quinta parte del suministro mundial de petróleo.
Al mirar conflictos pasados en el Golfo, como la “Guerra de los Petroleros” de la década de 1980, las primas de seguros por riesgo de guerra para los buques se dispararon, sumándose al costo del petróleo. Ya estamos observando reportes iniciales de aseguradoras marítimas que indican que las primas para tránsitos por Ormuz están siendo reevaluadas. Este es un indicador adelantado de que el mercado comienza a incorporar este riesgo en precios, y esperamos que se acelere.
Estrategia de inversión en un entorno volátil
Dado este conjunto de factores, nos estamos posicionando para un aumento tanto de los precios del petróleo como de la volatilidad en las próximas semanas. Consideramos que comprar opciones call fuera del dinero (out-of-the-money) sobre futuros de Brent y WTI con vencimiento en septiembre de 2026 es una estrategia prudente. Este enfoque ofrece una exposición significativa al alza, al tiempo que define nuestro riesgo máximo.
El hecho de que las conversaciones de paz finales estén estancadas hasta que se cumplan todas las cláusulas del MoU añade otra capa de incertidumbre. Esto sugiere que las tensiones subyacentes que condujeron al conflicto reciente siguen sin resolverse. Con OPEP+ contando con una capacidad ociosa limitada para compensar posibles problemas de oferta, el mercado está más expuesto a un shock de precios de lo que ha estado en años.
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