ING afirmó que la victoria de Andy Burnham en las elecciones parciales ha reforzado las expectativas de que podría convertirse en primer ministro del Reino Unido, con las casas de apuestas descontando un relevo antes de que termine el verano. El escenario planteado incluye posibles dimisiones en el gabinete destinadas a acelerar una transición desde Keir Starmer, aunque un proceso de elección del liderazgo más prolongado sigue siendo una alternativa.
La libra no ha mostrado prima de riesgo político en el último mes, un patrón de precios que sugiere que los mercados se sienten cómodos con que los planes fiscales de Burnham no perturbarían el mercado de gilts. Aun así, ING enmarcó los titulares fiscales como un posible riesgo al alza para su visión generalmente alcista sobre el EUR/GBP, al argumentar que la GBP y los gilts han mostrado poca tolerancia a noticias presupuestarias negativas desde 2022. El escenario central del banco se apoya en su expectativa de que no haya más subidas del Banco de Inglaterra, reforzada por lo que describió como una reunión sin sobresaltos ayer.
Riesgo de transición política y estabilidad de la libra
Vemos la contundente victoria de Andy Burnham en las elecciones parciales como un elemento que allana el camino hacia una transición de liderazgo a finales de verano. Los mercados de apuestas lo reflejan, con cuotas actuales que implican una probabilidad superior al 80% de un nuevo primer ministro antes del otoño. Este elevado nivel de convicción sugiere que debemos posicionarnos para un periodo de cambio político.
Ahora mismo, la libra muestra pocas señales de tensión, con la volatilidad implícita en las opciones a tres meses cerca de un mínimo de un año, en el 6,2%. Esto nos indica que el mercado cree que un Gobierno de Burnham no impulsará políticas fiscales disruptivas. Consideramos que esta confianza podría estar equivocada, lo que presenta una oportunidad para los traders.
Estrategia de trading y riesgo de política fiscal
Nuestra visión principal es favorecer al euro frente a la libra, anticipando un movimiento hacia 0,8800 en el EUR/GBP. El Banco de Inglaterra sigue firmemente en pausa, reforzado por el último dato de inflación (IPC) del 2,1% y un crecimiento del PIB del 1T de apenas el 0,1%. Esta orientación de política deja a la libra vulnerable, especialmente a medida que vayan apareciendo titulares políticos.
El recuerdo de la crisis del mercado de gilts en el otoño de 2022 implica que cualquier anuncio fiscal inesperado podría provocar una reacción brusca. Por ello, estamos comprando opciones call del EUR/GBP baratas, fuera de dinero, con vencimientos en agosto y septiembre. Esta estrategia ofrece una forma de bajo coste para beneficiarse de una caída repentina de la libra si el riesgo político vuelve a incorporarse a los precios de mercado.
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