Michiel Tukker, de ING, espera que el Banco Central Europeo mantenga la tasa de depósito en 2,25% en la próxima reunión, mientras que un alza en septiembre se considera probable a medida que suben los precios del petróleo. Los mercados están descontando alrededor de 23 pb, aun cuando la práctica pasada del BCE ha sido anticipar sus movimientos con antelación, lo que reduce la probabilidad de un cambio inmediato cuando no se descuenta actualmente un alza para esta reunión.
Las expectativas de inflación de largo plazo se describen como bien ancladas cerca del objetivo, con el swap de inflación a 10 años en 2,2% tras repuntar con el alza del petróleo. Con pocos datos nuevos de inflación que respalden un endurecimiento en el corto plazo, el posicionamiento actual del mercado ya implica casi tres alzas en el próximo año, dejando poco margen para una nueva revalorización. Un movimiento de 25 pb en la reunión venidera se considera un riesgo de cola, aunque probablemente se interpretaría como adelantar septiembre más que como un giro más amplio de la política.
Senda de tasas del BCE y factores de inflación
Deberíamos esperar que el Banco Central Europeo mantenga sin cambios la tasa de depósito en 2,25% en su próxima reunión, pero los operadores de derivados deben prepararse para un alza en septiembre. Con el Brent rondando los US$83 por barril y la volatilidad energética aún elevada, las presiones inflacionarias están volviendo a acumularse. En consecuencia, los mercados ya han descontado cerca de un aumento de 23 puntos básicos para septiembre, lo que hace que cualquier apuesta dovish inmediata sea altamente riesgosa.
Recomendamos no operar contra el actual sesgo hawkish que reflejan los precios de mercado, ya que actualmente se descuentan casi tres alzas de tasas en el próximo año. Los swaps de inflación de la zona euro a 10 años se ubican cerca de 2,2%, lo que demuestra que las expectativas de largo plazo se mantienen relativamente bien ancladas por ahora. Sin embargo, el posicionamiento de corto plazo sugiere que cualquier caída repentina del petróleo podría generar movimientos erráticos y perjudicar rápidamente a los operadores que intenten anticiparse a un alivio de la política.
Gestión de riesgos y posicionamiento táctico
Existe un riesgo de cola reducido de un alza inesperada de 25 puntos básicos en la próxima reunión. Si esto ocurre, esperamos que el mercado lo interprete simplemente como un adelantamiento del movimiento de septiembre, más que como el inicio de un ciclo de endurecimiento más agresivo. Los operadores de derivados deberían concentrarse en mantener posiciones neutrales a ligeramente hawkish, utilizando opciones para protegerse ante picos repentinos impulsados por el petróleo.
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