ING afirma que el retroceso del real brasileño frente al dólar estadounidense está cada vez más alineado con una revisión al alza de los tipos, ya que un contexto de dólar más firme y los riesgos políticos y comerciales internos presionan al BRL. El banco señala las preocupaciones en torno a los niveles de aprobación del presidente Lula, las conversaciones que involucran a Flavio Bolsonaro y una amenaza renovada de aranceles estadounidenses del 25%, y sugiere que el USD/BRL podría corregir hacia 5,14.
La nota añade que los tipos locales de corto plazo se han estado vendiendo desde finales de la semana pasada, lo que implica que la divisa está poniéndose al día con los movimientos de los tipos de interés domésticos. A comienzos de año, los mercados descontaban que la tasa de política del Banco Central do Brasil bajaría hasta el 12,50% desde un punto de partida del 15,00%, pero las expectativas han cambiado y el próximo movimiento desde una tasa de política del 14,50% se ve ahora como una subida. ING también enmarca el soporte del BRL como vinculado a su elevada rentabilidad y al estatus de Brasil como exportador neto de energía, asumiendo que no haya un fuerte repunte de los rendimientos de EEUU y del dólar.
Fortaleza del dólar y dinámica de los tipos locales
Estamos viendo cómo el entorno de fortaleza del dólar estadounidense genera vientos en contra para el real brasileño. Con la Reserva Federal manteniendo su tasa de política en el rango 5,25%-5,50%, se dan las condiciones para una corrección en el cruce USD/BRL. Creemos que el tipo de cambio podría dirigirse hacia 5,14 en las próximas semanas.
A nivel local, el mercado está asimilando rápidamente la realidad de nuestra propia situación de tipos de interés. Si bien el año comenzó con el mercado esperando recortes de tipos, la persistencia de la inflación —que recientemente volvió a acercarse al 5,8%— ha cambiado esa visión. Ahora, los inversores contemplan la posibilidad de una subida de tipos desde la tasa de política actual del 14,50%.
Posicionamiento estratégico de trading y soporte subyacente
Para los operadores de derivados, este escenario sugiere posicionarse para una debilidad continuada del real, aunque moderada. Comprar opciones call de corto plazo sobre USD/BRL con precios de ejercicio cercanos a 5,10 o 5,14 podría capturar directamente este movimiento previsto. Quienes ya mantengan posiciones largas en real deberían considerar el uso de puts para cubrirse ante esta posible depreciación.
Sin embargo, no esperamos un desplome pronunciado de la divisa. Las elevadas rentabilidades de Brasil siguen ofreciendo una de las operaciones de carry más atractivas a nivel global, lo que proporciona un fuerte incentivo para que los inversores compren en las caídas. Nuestra condición de exportador neto de energía, con exportaciones de crudo que se mantienen sólidas, también aporta un suelo fundamental para la moneda.
Este soporte subyacente crea oportunidades para estrategias generadoras de ingresos. Vender puts fuera de dinero en USD/BRL con strikes por debajo del nivel psicológico de 5,00 podría ser una estrategia viable. Esta táctica permite a los operadores cobrar prima, apoyándose en la idea de que el elevado carry del real evitará un deterioro más severo.
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