HSBC mantiene los bonos como una posición principal y se centra en ingresos constantes. Dice que la inflación está en gran medida controlada en la mayoría de los mercados desarrollados y espera que el efecto del aumento del precio del petróleo dure poco. El banco dice que los bancos centrales casi han terminado los ciclos de recorte de tipos (periodos en los que bajan los tipos de interés oficiales). Prefiere una duración media a larga (medida de cuánto cambia el precio de un bono cuando cambian los tipos de interés) en bonos en euros y libras esterlinas, y mantiene una duración media en bonos en dólares estadounidenses.

Preferencias de bonos en mercados desarrollados

Entre los bonos del Estado de mercados desarrollados, prefiere los gilts del Reino Unido (bonos del gobierno británico) y los bonos del gobierno australiano. También contempla bonos soberanos de mercados emergentes en moneda local (deuda del gobierno emitida en su propia divisa), porque su correlación (cómo se mueven a la vez) con los activos de riesgo (acciones y otros activos que suelen caer cuando aumenta el miedo) es más baja. En crédito (bonos emitidos por empresas o países, no solo gobiernos), prefiere grado de inversión (bonos de emisores con alta calidad crediticia y menor riesgo de impago) y bonos de mercados emergentes frente a alto rendimiento (bonos con más riesgo, que pagan más interés). Señala que los diferenciales de crédito (la diferencia de rentabilidad frente a un bono “seguro”, que refleja el riesgo) en alto rendimiento siguen estrechos y busca valor en mercados emergentes con fundamentos sólidos (economía y cuentas públicas razonablemente fuertes) y rendimientos de emisores de mayor calidad. Dice que una decisión reciente del Tribunal Supremo de EE. UU. sobre aranceles comerciales (impuestos a las importaciones) debería afectar poco a las rentabilidades de los bonos (el interés que pagan). Añade que el elevado déficit fiscal de EE. UU. (cuando el gobierno gasta más de lo que ingresa) puede limitar cuánto pueden bajar las rentabilidades, y ve mejores perspectivas en el Reino Unido y en algunos mercados emergentes. Creemos que el objetivo principal ahora es un ingreso estable, ya que los grandes ciclos de recorte de tipos de los principales bancos centrales que dominaron 2025 están en gran medida terminados. Con la inflación mayormente controlada, el foco pasa a encontrar el mejor valor relativo (comparar qué mercado ofrece mejor relación entre precio y rentabilidad) entre distintos mercados de bonos del Estado. Este entorno sugiere posicionarse para movimientos concretos de tipos de interés en lugar de cambios generales del mercado.

Implicaciones de estrategia para la duración

Con este escenario, vemos mejores perspectivas en los gilts del Reino Unido que en los bonos del Tesoro de EE. UU. (deuda del gobierno estadounidense). El último dato de inflación del Reino Unido de febrero de 2026 fue 2,1%, mientras que el crecimiento del PIB del 4T de 2025 fue débil, 0,1%, lo que da al Banco de Inglaterra motivos para seguir con una política acomodaticia (mantener condiciones financieras favorables, como tipos bajos). Esto respalda tomar posiciones de larga duración en el Reino Unido, probablemente comprando futuros de Long Gilt (contratos para comprar o vender más adelante, usados para ganar exposición al precio del bono sin comprar el bono directamente). En Estados Unidos, el margen para que bajen las rentabilidades es limitado por el alto déficit fiscal, que la Oficina Presupuestaria del Congreso (organismo que hace previsiones fiscales) proyectó recientemente por encima del 5,5% del PIB. Por ello, nuestra estrategia es mantener una duración media y más prudente en los bonos del Tesoro. Esto podría implicar usar futuros de notas del Tesoro a 10 años (contratos sobre bonos a 10 años) para captar movimientos moderados de precio sin asumir demasiado riesgo de tipos a largo plazo. En crédito, preferimos la seguridad del grado de inversión frente a la deuda de alto rendimiento. El diferencial del índice de alto rendimiento corporativo de EE. UU. se estrechó a solo 310 puntos básicos (1 punto básico = 0,01%) el mes pasado, un nivel no visto desde mediados de 2025, y ofrece poca compensación por el riesgo de impago (que el emisor no pague). Una respuesta estratégica podría ser comprar protección mediante swaps de incumplimiento crediticio (CDS) (un “seguro” que paga si hay impagos) sobre índices de alto rendimiento. También vemos valor en bonos del gobierno australiano y en algunos mercados emergentes con fundamentos sólidos. Por ejemplo, con la inflación en México bajando hacia el 4%, su tipo de interés oficial alto ofrece rentabilidades reales atractivas (rentabilidad por encima de la inflación) y ayuda a diversificar. Estas posiciones pueden expresarse mediante futuros de bonos o derivados de divisas (contratos cuyo valor depende del tipo de cambio) que se benefician de monedas locales estables o que se aprecian.

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