HSBC Asset Management informa que la mejora del apetito por riesgo en abril coincidió con una fuerte caída del dólar estadounidense. Señala que el desempeño en lo que va del año (rendimiento desde enero hasta hoy) está, en general, casi sin cambios y que sigue alineado con una tendencia de más largo plazo de dólar más débil. Espera que la incertidumbre geopolítica (tensiones entre países) y macroeconómica (riesgos en crecimiento, inflación y tasas) mantenga el riesgo de volatilidad (subidas y bajadas rápidas de precios). Agrega que los movimientos del mercado en marzo sugieren que cualquier repunte del dólar durante episodios de volatilidad podría ser limitado.

Comportamiento del dólar en regímenes de volatilidad

Indica que en los últimos dos años el dólar se ha mantenido relativamente estable durante episodios de volatilidad. Relaciona esto con un cambio en cómo reacciona el dólar cuando el mercado está bajo presión. Enumera como posibles factores una desdolarización gradual (menos uso del dólar en reservas y transacciones), preocupaciones por las finanzas públicas de EE. UU. (deuda y déficit del gobierno) y dudas sobre la solidez institucional (confianza en instituciones y reglas). También menciona la idea de que la Reserva Federal (banco central de EE. UU., “Fed”) podría tener menos margen para responder a shocks de inflación (aumentos imprevistos de inflación) que en 2022. HSBC dice que una narrativa de mercado más amplia (más activos y regiones subiendo, no solo un grupo) depende en parte de que el dólar siga débil. Afirma que los movimientos recientes de precios (cambios observados en el mercado) mantienen este escenario como posible en 2026. La fuerte caída del dólar este abril confirma la tendencia débil de largo plazo que hemos estado siguiendo. Esto sugiere posicionarse para que el dólar continúe perdiendo fuerza, ya que su reacción ante el estrés del mercado ha cambiado de manera importante. Cualquier rebote del dólar en periodos de incertidumbre probablemente será breve y limitado.

Estrategias con opciones ante un dólar más débil

Esto se vio durante el nerviosismo del mercado el mes pasado: el Índice del Dólar (medida del dólar frente a una canasta de monedas) apenas superó 105 antes de retroceder, a diferencia de las subidas fuertes durante el estrés bancario de 2023. Esta reacción limitada sugiere que la estrategia tradicional de comprar dólares como refugio (activo al que se recurre en crisis) es menos confiable. Este cambio apunta a un nuevo entorno de mercado donde el potencial de subida del dólar está limitado. Esta tendencia se apoya en datos de reservas de bancos centrales (activos que guardan los bancos centrales). El último informe del FMI (Fondo Monetario Internacional) para el 4T 2025 (cuarto trimestre) mostró que la participación del dólar en las reservas globales bajó a 55%, una caída constante desde 58% a inicios de 2025. Esto indica un movimiento gradual y persistente hacia menos activos denominados en dólares (invertidos o valuados en dólares) por parte de actores grandes a nivel global. Las preocupaciones sobre la política fiscal de EE. UU. (impuestos y gasto del gobierno) también presionan a la moneda. El informe 1T 2026 (primer trimestre) de la CBO (Oficina de Presupuesto del Congreso, que estima finanzas públicas) proyecta que la relación deuda/PIB (deuda total comparada con el tamaño de la economía) superará 115% hacia fin de año. Esto, junto con una Reserva Federal que parece menos dura frente a la inflación que en 2022, debilita la confianza. Creemos que la Fed evita provocar una recesión (caída general de la actividad económica), incluso con la inflación subyacente (inflación sin componentes muy cambiantes como energía y alimentos) todavía por encima de 3%. Para operadores (personas que compran y venden en mercados), esto significa que vender opciones call fuera del dinero (contratos que dan derecho a comprar a un precio más alto que el actual, por lo que hoy no convienen ejercer) sobre el dólar estadounidense frente a monedas como el euro o el franco suizo podría ser una estrategia atractiva. Este enfoque gana si el dólar se mantiene estable o baja, aprovechando la idea de que una gran subida es poco probable. Estas posiciones permiten cobrar una prima (el precio que recibe quien vende la opción) mientras se apuesta contra un repunte fuerte del dólar. También se puede considerar usar opciones (contratos cuyo valor depende de otro activo) para construir posiciones largas (apostar a que sube) en monedas de mercados emergentes (países en desarrollo con mercados financieros en crecimiento) que se benefician de un dólar más débil. Monedas como el peso mexicano y el real brasileño han mostrado fortaleza, y comprar spreads de calls (comprar una call y vender otra call a un precio más alto para limitar costo y ganancia) en estos pares frente al dólar ofrece una forma de riesgo definido (pérdida máxima conocida) para participar en una posible apreciación (subida de valor). Esta estrategia coincide con la visión de un dólar débil y sostenido hasta 2026.

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