Los estrategas de HSBC dijeron que Filipinas está mostrando señales de estanflación, con el crecimiento del Producto Interno Bruto desacelerándose a medida que la inflación se acelera hasta la tasa más alta de la ASEAN. En 1T26, la producción se expandió 2.8% interanual, su ritmo más débil desde 2009 si se excluye el periodo de Covid-19. Vincularon el lastre a la caída de los desembolsos de capital público y a la incertidumbre en torno al gasto del gobierno, lo que ha llevado a hogares y empresas a recortar el consumo, elevando el ahorro y reduciendo la inversión.
La firma añadió que la menor demanda se está trasladando a un mercado laboral más débil, con el desempleo por encima de 5%. Al mismo tiempo, la inflación general se ubica en 6.8% interanual, manteniendo elevadas las presiones de precios a medida que la actividad se enfría. HSBC espera que el crecimiento permanezca por debajo del potencial en 2026–2027, a la vez que señala margen para una recuperación más rápida en los mercados financieros filipinos una vez que se disipe el shock energético, respaldada por una postura fiscal prudente y medidas de bienestar focalizadas.
Estrategia de trading en medio de presiones estanflacionarias
Dado el conjunto actual de datos económicos, vemos a Filipinas enfrentando presiones estanflacionarias significativas que guiarán nuestra estrategia de trading en las próximas semanas. La combinación de un crecimiento en desaceleración, ahora en un mínimo pospandemia de 2.8%, y la inflación más alta de la ASEAN en 6.8% genera una perspectiva negativa para la renta variable doméstica. Por ello, nos estamos posicionando con cautela mediante la compra de opciones put sobre el PSEi para cubrirnos ante una caída adicional del índice principal.
Este entorno de alta incertidumbre, impulsado por el débil gasto público y un mercado laboral que se está suavizando —donde el desempleo ya superó 5%—, sugiere una mayor volatilidad de mercado. Históricamente, estos periodos derivan en oscilaciones bruscas de precios, similares a la turbulencia observada durante el shock inflacionario global de 2022. Para capitalizarlo, estamos incrementando nuestras posiciones largas en volatilidad mediante straddles sobre índices, que se benefician de movimientos amplios en cualquiera de las dos direcciones.
El peso filipino es particularmente vulnerable a medida que el capital busca refugios más seguros ante fundamentos domésticos débiles. Con la divisa ya mostrando fragilidad y probando mínimos de varios años frente al dólar, estamos construyendo posiciones cortas mediante forwards y opciones de divisas. La incapacidad del banco central para apuntalar el crecimiento mientras necesita combatir la inflación ejerce una presión bajista sostenida sobre el PHP.
Con la inflación manteniéndose persistentemente alta, no esperamos que el Bangko Sentral ng Pilipinas recorte las tasas de interés en el corto plazo. Este escenario de tasas “altas por más tiempo” es negativo para los instrumentos de renta fija. En consecuencia, estamos utilizando swaps de tasas de interés y vendiendo en corto futuros de bonos para posicionarnos ante una presión continuada sobre los precios de los bonos soberanos.
Oportunidades para la recuperación del mercado
Sin embargo, reconocemos el potencial de un rebote rápido del mercado una vez que se modere el shock energético actual, dado que la gestión fiscal subyacente ha sido prudente. Si bien nuestra postura inmediata es defensiva, estamos empezando a escalar posiciones en opciones call de largo vencimiento sobre acciones de alta calidad que están sobrevendidas. Esto proporciona exposición de bajo costo a una posible recuperación del mercado hacia finales de 2026 o inicios de 2027.
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