La renta variable de mercados emergentes ha aguantado en 2026, pero HSBC Asset Management señala una fractura dentro de China entre cotizaciones onshore y offshore. En lo que va de año, el MSCI China Index, que es aproximadamente un 80% offshore, cae un 7% en términos de divisa local, mientras que el China A Index, que es 100% onshore, sube un 10%. La brecha refleja una composición de mercado diferente y cómo ha respondido cada segmento a las condiciones de negociación de este año.
HSBC vincula el avance onshore a la exposición sectorial, con las A-shares más sesgadas hacia tecnología, industriales y materiales, conectados con los segmentos de hard tech de las cadenas de suministro de IA. La tecnología china offshore está más concentrada en comercio electrónico y plataformas de internet, que se han quedado rezagadas en 2026. El mercado onshore también ha sido menos sensible a shocks externos, aportando cierto aislamiento frente a los vientos en contra globales, mientras que el apoyo de política económica, un renminbi más firme y una tregua prolongada entre EE UU y China se destacan como factores que podrían influir en el sentimiento hacia los activos chinos.
Ampliación de la brecha de rentabilidad y oportunidades de trading
Estamos observando una brecha de rentabilidad significativa entre la renta variable china onshore y offshore que esperamos que continúe en las próximas semanas. El enfoque del mercado A-share en la hard tech vinculada a la IA es un motor clave de esta fortaleza. Datos recientes de mayo de 2026 muestran que esta brecha se amplía, con el índice CSI 300 subiendo un 4% mientras el Hang Seng Tech Index se mantenía plano.
Para los operadores de derivados, esto sugiere estructurar un pairs trade tomando una posición larga en futuros sobre los índices FTSE China A50 o CSI 300. Esta posición puede cubrirse tomando una posición corta en futuros vinculados al Hang Seng China Enterprises Index (HSCEI). Esta estrategia explota directamente la divergencia entre la economía doméstica, centrada en tecnología, y las cotizaciones offshore más sensibles al ciclo global.
Dado el impulso positivo, vemos oportunidades en la venta de puts fuera de dinero sobre ETF de A-shares para capturar prima. Esto sigue al reciente anuncio del Banco Popular de China, el 28 de mayo, de reducir el coeficiente de reservas obligatorias para los bancos especializados en préstamos tecnológicos. Esta estrategia se beneficia tanto de una continuidad de las subidas como de un periodo de consolidación en el mercado onshore.
Viento de cola de divisa y exposición sectorial específica
El fortalecimiento del renminbi es otro factor clave que podría atraer capital global, y nos estamos posicionando para una mayor apreciación. El tipo de cambio USD/CNH ha roto recientemente por debajo del nivel clave de 7,15, apoyado por unos datos de exportaciones de abril mejores de lo esperado. Consideraríamos el uso de opciones call sobre el yuan para obtener exposición al alza con riesgo definido.
Creemos que las opciones sobre determinados ETF onshore de semiconductores y automatización industrial ofrecen una vía más focalizada para ganar exposición a esta tendencia. La producción industrial china en estos sectores creció un 15% interanual en el primer trimestre de 2026, poniendo de relieve la fortaleza fundamental. Este patrón recuerda al periodo 2019-2020, cuando las políticas tecnológicas centradas en el mercado doméstico condujeron a una rentabilidad superior similar y sostenida del índice ChiNext frente a sus homólogos offshore.
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