Los rendimientos a 10 años de EE. UU. y Europa han disminuido drásticamente hoy. El rendimiento de Alemania cayó al 2.615% por 6.3 puntos básicos, el de Francia al 3.295% por 9.0 puntos básicos y el del Reino Unido al 4.613% por 6.0 puntos básicos. Mientras tanto, el rendimiento de Suiza bajó al 0.423% por 5.0 puntos básicos, el de España al 3.217% por 16.9 puntos básicos y el de Italia al 3.484% por 8.0 puntos básicos.
Estos cambios en los rendimientos europeos ocurren antes de la decisión del Banco Central Europeo (BCE) y de los informes preliminares de PMI para la eurozona. A pesar de las recientes medidas de reducción, es probable que el BCE mantenga la estabilidad de las tasas. Además, el euro se mantiene firme y la inflación sigue baja. El tipo de cambio euro-dólar se ha recuperado desde el jueves pasado, ahora se cotiza por encima de su media móvil de 200 horas en 1.17159.
El rendimiento a 10 años de EE. UU. también ha disminuido en 7.3 puntos básicos, alcanzando 4.357%. Hasta ahora, en 2023, el rendimiento a 10 años de EE. UU. ha disminuido en 21.5 puntos básicos. En cuanto a los rendimientos a 10 años en Europa, Alemania ha subido 25 puntos básicos, Francia 10, el Reino Unido 3.2, Suiza 13.2, España 15 e Italia ha bajado 6.6. La elevación de los rendimientos a largo plazo representa un desafío para las condiciones financieras en general.
Basándonos en la fuerte caída de los rendimientos de los bonos, creemos que la principal oportunidad radica en la creciente divergencia entre los mercados de EE. UU. y Europa. Los datos sugieren que los costos de endeudamiento en EE. UU. están en un camino claramente descendente, mientras que en Europa permanecen obstinadamente altos a pesar de las acciones del banco central. Esto refuerza la estrategia de apostar a que las tasas de EE. UU. caerán más rápido y más profundamente que sus contrapartes europeas.
Vemos el diferencial entre el Tesoro a 10 años de EE. UU. y el bund a 10 años de Alemania, actualmente alrededor de 1.75 puntos porcentuales, como un indicador clave. Históricamente, esta brecha se estrecha cuando los mercados anticipan recortes de tasas más agresivos de la Reserva Federal, un escenario respaldado por informes recientes de inflación en EE. UU. más suaves que se ubicaron en un 2.7% anual en mayo. Nos estamos posicionando para que esta brecha se ajuste aún más en las próximas semanas.
El mercado de divisas está proporcionando una señal clara, con el EURUSD rompiendo niveles técnicos clave como la media móvil de 1.1658. Estamos tratando esto como una confirmación de la debilidad subyacente del dólar estadounidense y usamos opciones para fijar el nivel de resistencia de 1.1725 mencionado en el análisis. Esto nos permite capitalizar el impulso ascendente mientras gestionamos nuestro riesgo antes de la decisión del Banco Central Europeo de esta semana.
La referencia del Sr. Michalowski a la fecha límite de aranceles del 1 de agosto y las tensiones políticas es un recordatorio para prepararse ante la volatilidad repentina. El Índice de Volatilidad CBOE (VIX) ha rondado en el relativamente bajo rango de 12-14, lo que sugiere cierta complacencia en el mercado. Estamos comprando protección a través de opciones de venta en índices de mercado amplios como una cobertura contra sorpresas negativas de las conversaciones comerciales en curso.
Su observación sobre el aumento de los rendimientos europeos en lo que va del año a pesar de los recortes de tasas destaca una dinámica crucial del mercado. Confirma que la política del banco central no es el único motor, por lo que estamos evitando apuestas simples sobre la dirección de todas las tasas. En cambio, estamos enfocados en operaciones de valor relativo, como favorecer la deuda italiana sobre la deuda alemana, para aprovechar las diferencias económicas internas dentro de la eurozona.
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