El PIB real de China creció 5.0% interanual en el 1T26, en la parte alta del rango objetivo oficial de 4.5%–5.0%. La previsión de crecimiento para 2026 se mantiene en 4.7%, con el supuesto de un crecimiento interanual de 4.6%–4.8% en los próximos tres trimestres. Entre los riesgos externos mencionados están interrupciones en la oferta (problemas para producir o transportar bienes), altos precios del petróleo, conflicto en Medio Oriente e investigaciones comerciales de EE. UU. que podrían afectar las exportaciones. En lo interno, se señala demanda y confianza débiles, mientras que las finanzas de los gobiernos locales se describen como un límite para ampliar el apoyo.

Impulso del crecimiento y señales de inversión

El crecimiento mes a mes (cambio frente al mes previo) se mantuvo positivo, con avances de 1.68% en enero, 0.99% en febrero y 0.52% en marzo, tras tres meses de contracción (caída). Se mencionan planes para aumentar la inversión en alta tecnología, junto con incertidumbre sobre el panorama general de inversión. La inflación general medida por el IPC (Índice de Precios al Consumidor, que refleja el cambio de precios de bienes y servicios que compra el público) para 2026 se proyecta en 1.3%, por debajo del objetivo oficial de 2%. Entre las herramientas de política se citan precios regulados de combustibles refinados (gasolina/diésel con precios administrados) y posibles subsidios (apoyos del gobierno) para manejar presiones inflacionarias. Con la actividad resistente y la inflación controlada, se ven menos probables recortes de tasas en el corto plazo. Aun así, se proyecta un recorte de 10 puntos base (0.10 puntos porcentuales) en la tasa de política, pero el momento se mueve al 3T26 desde el 2T26, con más énfasis en alivio enfocado (medidas dirigidas a sectores específicos) y medidas estructurales (cambios de reglas o programas para mejorar el funcionamiento de la economía). Dado el buen inicio de 2026, vemos un posible riesgo para quienes están demasiado optimistas. Aunque el crecimiento del PIB de 5.0% en el 1T es positivo, datos como el IPP de marzo (Índice de Precios al Productor, que mide precios a nivel de fábrica) siguen en deflación (-2.5%, caída de precios), lo que apunta a una demanda interna débil. Esto sugiere que repuntes en índices amplios como el FTSE China A50 (índice de acciones principales de China continental) podrían durar poco y convendría cubrirse (reducir riesgo) con opciones put (contratos que suelen ganar valor si el precio baja) a mediano plazo.

Implicaciones de mercado para tasas y riesgo

El retraso del recorte esperado de tasas del segundo al tercer trimestre es un cambio importante que los operadores deben considerar. Esto quita un detonante clave para el mercado en las próximas semanas, lo que probablemente limite las subidas en los índices bursátiles. Recordamos que en 2025 los mercados retrocedieron cuando el estímulo previsto del Banco Popular de China (PBOC, banco central) fue más moderado de lo esperado. Los mayores riesgos geopolíticos en Medio Oriente están impactando directamente los precios del petróleo, con el Brent (referencia internacional del crudo) cerca de 95 dólares por barril. Esta presión externa crea incertidumbre y aumenta la volatilidad (variación fuerte de precios), lo que se refleja en el alza del índice de volatilidad del Hang Seng (VHSI, indicador de expectativas de variación en el mercado). Consideramos que estrategias que buscan ganar con oscilaciones de precio, como straddles (comprar a la vez una opción call y una put con el mismo precio de ejercicio y vencimiento) sobre el Hang Seng China Enterprises Index (índice de empresas chinas listadas en Hong Kong), se vuelven más atractivas. Para operadores de divisas, el recorte de tasas pospuesto debería dar apoyo al yuan en el corto plazo. El par USD/CNH (dólar vs. yuan “offshore”, negociado fuera de China continental) se ha mantenido en un rango estrecho alrededor de 7.28 y, sin un recorte inmediato del PBOC, parece poco probable una ruptura (salida clara del rango) al alza. Por ello, estrategias con opciones basadas en que la divisa siga en rango podrían ser prudentes. El enfoque del gobierno en apoyo dirigido a sectores de alta tecnología, mientras la confianza del consumidor sigue rezagada, sugiere una economía a dos velocidades. Esto justifica un enfoque más específico en lugar de apuestas amplias. Las operaciones con derivados (instrumentos cuyo valor depende de otro activo, como opciones y futuros) podrían centrarse en opciones call (contratos que suelen ganar valor si el precio sube) de ETFs (fondos que cotizan en bolsa) vinculados a tecnología, y considerar puts en sectores de consumo discrecional (gasto no esencial) más expuestos a un gasto interno débil.

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