Beth Hammack, presidenta del Banco de la Reserva Federal de Cleveland, dijo que la economía de EE. UU. se mantiene firme, con el mercado laboral cerca del pleno empleo y un crecimiento aún sólido. Agregó que el sector consumo ha permanecido resiliente, pero señaló preocupaciones sobre lo que tasas de interés más altas podrían provocar en la economía en general y afirmó que las decisiones de política se abordarán sin prejuzgar resultados.
Indicó que la inflación sigue siendo demasiado elevada, con la inflación subyacente y la inflación subyacente de servicios aún altas, lo que sugiere que las presiones de precios son generalizadas y no están impulsadas por la energía. Un aumento de tasas sigue siendo una opción si los precios no se moderan. El puntaje del FXS Speechtracker fue de 6,4/10, por debajo del promedio histórico de 7/10, aunque consistente con un sesgo de endurecimiento. El FXS Fed Sentiment Index subió 1,22 puntos hasta 123,64, por encima del umbral neutral de 100, reforzando un tono restrictivo.
Inflación persistente y postura restrictiva de la Fed
Los comentarios recientes de la Fed sugieren un claro sesgo restrictivo, reforzando la idea de que las tasas de interés podrían permanecer elevadas por más tiempo de lo previsto. Estamos viendo señales de que un nuevo aumento de tasas no está descartado debido a una inflación persistente y generalizada. Esto desafía directamente los supuestos previos del mercado sobre un giro hacia recortes de tasas más adelante en 2026.
Debemos considerar las últimas publicaciones de datos que respaldan esta postura cautelosa. En mayo de 2026, el Índice de Precios PCE subyacente se mantuvo firme en 3,2% interanual, mostrando escasos avances hacia el objetivo de 2% de la Fed. Además, el reporte de empleo más reciente indicó que la economía sumó unos sólidos 210.000 empleos no agrícolas, manteniendo la tasa de desempleo en un nivel históricamente bajo de 3,8%.
Implicaciones de mercado y expectativas de política
Dado este panorama, estamos ajustando posiciones en derivados de tasas de interés para reflejar una menor probabilidad de recortes de tasas este año. La valuación de los futuros SOFR de diciembre de 2026 podría enfrentar presión alcista, y vemos valor en estrategias con opciones que se beneficien si la Fed mantiene las tasas estables o ejecuta un último aumento. Esto implica vender calls o comprar puts sobre contratos de futuros que actualmente descuentan una relajación significativa.
También anticipamos un aumento de la volatilidad en los mercados accionarios, en particular en sectores sensibles a las tasas como tecnología y bienes raíces. En consecuencia, estamos evaluando la compra de opciones put de protección sobre el Nasdaq 100 (NDX) y el S&P 500 (SPX) para cubrirnos ante una posible caída. Las opciones sobre el VIX también podrían convertirse en una vía atractiva para operar el esperado aumento de la incertidumbre del mercado de cara a las próximas reuniones de la Fed.
Históricamente, los periodos en los que la Fed combate una inflación subyacente obstinada mientras el mercado laboral está ajustado a menudo han derivado en un exceso de endurecimiento. Recordamos que el mercado con frecuencia subestima la determinación de la Fed para llevar la inflación plenamente de vuelta a su objetivo. Este comportamiento pasado sugiere que apostar en contra de la comunicación restrictiva de la Fed puede ser un error costoso.
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