El presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, dijo que la inflación sigue siendo el principal obstáculo para la política monetaria de Estados Unidos, al sostener que las presiones sobre los precios aún se están moviendo en la dirección equivocada incluso después de un informe de inflación PCE que describió como no del todo negativo. Señaló que es difícil juzgar qué parte de la inflación actual es temporal frente a persistente y, si bien observó cierta mejora en servicios, caracterizó la inflación de servicios como más preocupante. La inflación subyacente, agregó, sigue estando demasiado alta y continúa con una tendencia desfavorable, dejando al frente inflacionario del mandato de la Fed como el problema central.
En materia de comunicación, Goolsbee reiteró su incomodidad con la guía prospectiva (forward guidance) y dijo que no quiere comprometerse con proyecciones a varios años, aunque no expresó objeciones al dot plot. Celebró un grupo de trabajo liderado por el presidente de la Fed que evalúa opciones para el dot plot y respaldó los esfuerzos para simplificar el comunicado de la Fed. Sobre inteligencia artificial, advirtió que si los mercados descuentan ganancias futuras de productividad y los consumidores adelantan gasto con base en ello, podría generar sobrecalentamiento y presión inflacionaria. También afirmó que los salarios no son un indicador adelantado sólido de la inflación, ya que los precios pueden acelerarse antes de que los aumentos salariales se materialicen.
Perspectiva de política de la Fed y expectativas de tasas del mercado
Vemos estos comentarios como una señal clara de que el foco principal de la Fed sigue siendo una inflación persistente. Con el último informe de PCE subyacente de mayo mostrando una tasa interanual sostenida de 3,1%, el “frente inflacionario del mandato” es, en efecto, el desafío principal. Este sesgo restrictivo sugiere que la tasa de fondos federales, actualmente en 5,50%, difícilmente será recortada en el corto plazo.
En respuesta, creemos que el mercado de derivados podría estar descontando recortes de tasas demasiado optimistas hacia fines de 2026. Dado este tono más hawkish, posicionarse para un escenario de “tasas más altas por más tiempo” mediante la venta de contratos de futuros de SOFR parece prudente. Esta estrategia desafía directamente la expectativa actual del mercado de dos recortes de un cuarto de punto antes de fin de año.
Volatilidad, riesgos de IA y coberturas en el mercado accionario
La incertidumbre destacada en torno a la inflación de servicios sugiere un aumento de la volatilidad del mercado antes de publicaciones clave de datos. Anticipamos que la volatilidad implícita en opciones aumentará, particularmente alrededor de los informes de CPI y PCE de julio. En consecuencia, estamos considerando posiciones largas en opciones call sobre el VIX como una forma de beneficiarnos de una potencial turbulencia de mercado.
La advertencia sobre expectativas impulsadas por la IA que generen riesgos de sobrecalentamiento es particularmente relevante para el índice Nasdaq 100, con fuerte ponderación tecnológica. Tasas de interés elevadas sostenidas suelen presionar las valuaciones de acciones de crecimiento, que han mostrado una expansión significativa desde el boom de IA de 2023-2024. Por lo tanto, estamos evaluando la compra de puts de protección sobre los principales índices accionarios para cubrirnos ante una posible corrección en las próximas semanas.
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