Goldman Sachs ha actualizado sus predicciones sobre las acciones del Banco de Inglaterra, ahora pronosticando recortes de tasas secuenciales que comenzarán en noviembre y se extenderán hasta marzo del próximo año. Inicialmente, se esperaba una disminución de 25 puntos básicos a finales de septiembre.
La perspectiva revisada sugiere que la tasa del banco se estabilizará en un punto terminal del 3%. Esto sigue la esperada reducción de tasas para el próximo mes.
Con base en el pronóstico revisado de Sachs, creemos que los operadores deben reajustar sus posiciones para un ciclo de recortes de tasas en el Reino Unido más extenso y gradual de lo anticipado anteriormente. Esta perspectiva implica que la fijación de precios de derivados que anticipa un recorte fuerte e inminente puede estar desalineada. Debemos ajustar nuestras posiciones para reflejar una serie de recortes más pequeños que comenzarán más adelante en el año.
La credibilidad de este cambio hacia una postura más suave se ve respaldada por datos recientes que muestran que la inflación del Reino Unido cayó al objetivo del 2.0% del banco central en mayo por primera vez en casi tres años. Esto da luz verde al Comité de Política Monetaria para centrarse en estimular una economía lenta. Esta estadística clave hace que las posiciones bajistas en tasas de interés, como recibir tasas fijas en swaps que vencen el próximo año, parezcan más favorables.
Las dinámicas internas en la institución apoyan esta visión, ya que la votación de política de junio fue de 7-2, con miembros como Dhingra y Ramsden ya abogando por un recorte. Esta división sugiere que el consenso para mantener las tasas está debilitándose. En consecuencia, vemos valor en usar opciones sobre futuros de SONIA para posicionarnos por tasas más bajas hasta principios de 2025.
La situación económica más amplia, con el PIB del Reino Unido mostrando cero crecimiento en abril de 2024, presenta una razón convincente para un aflojamiento monetario. Esta estancación económica hace que sea más probable que el comité actúe para apoyar el crecimiento una vez que esté seguro de que la inflación está sosteniblemente en el objetivo. Esto refuerza la argumentación a favor de estrategias que se benefician de la caída en los costos de endeudamiento.
Históricamente, los ciclos prolongados de recortes de tasas han debilitado la libra esterlina. Por ejemplo, durante el aflojamiento agresivo de 2008 a 2009, la libra cayó más de un 25% frente al dólar estadounidense. Por lo tanto, debemos considerar estrategias que anticipen un debilitamiento de la libra, como comprar opciones de venta sobre el par de divisas GBP/USD.
Por otro lado, un entorno de tasas de interés más bajas tiende a ser favorable para las acciones al reducir los costos de endeudamiento corporativo. Esta perspectiva podría proporcionar un impulso a las acciones del Reino Unido, que ya han visto al FTSE 100 alcanzar máximos históricos este año. Podemos expresar esta visión comprando opciones de compra sobre el índice de acciones de referencia del Reino Unido.
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