Geoff Yu, de BNY, ve avances en Sudáfrica y los vincula a mejoras de fondo bajo el Gobierno de Unidad Nacional (coalición de partidos que gobiernan juntos) y al apoyo del repunte de las materias primas (productos básicos como metales y energía) de principios de 2026. Dice que estos factores ayudaron al rand (moneda de Sudáfrica) y a los términos de intercambio del país (relación entre precios de exportaciones e importaciones, que afecta el poder de compra externo).
Advierte que este apoyo podría revertirse si vuelve el estrés energético (tensión en suministro y precios de energía). También señala que nuevas reformas, como reglas fiscales (límites para gasto, déficit y deuda del Estado), tardarán en dar resultados y pueden depender de condiciones financieras globales laxas (crédito y dinero más fácil y barato en el mundo).
Yu añade que los acuerdos salariales recientes siguen siendo altos. Dice que los mercados pueden exigir tasas nominales más altas (tipos de interés “en números” sin ajustar por inflación) para cubrir riesgos ligados a insumos básicos (materias primas necesarias para producir) y a la oferta de mano de obra (disponibilidad de trabajadores).
Sigue siendo positivo con la renta fija (bonos) de mercados emergentes en general. Sin embargo, dice que la exposición a divisas de emergentes (riesgo por movimientos del tipo de cambio), incluida la del ZAR, necesita un control de riesgo más estricto a medida que suben los riesgos de inflación y si los bancos centrales reaccionan demasiado lento.
Durante gran parte de los últimos 18 meses, hemos tenido una visión positiva sobre Sudáfrica, en gran medida por el avance estructural (cambios de fondo en reglas e instituciones) logrado bajo el Gobierno de Unidad Nacional. En retrospectiva, la certeza de política (más claridad y estabilidad sobre decisiones del gobierno) que se consolidó a lo largo de 2025 dio una base estable para la inversión. Este contexto político sigue respaldando nuestra postura favorable sobre los activos (inversiones del país, como bonos y acciones) del país.
El repunte de las materias primas en los dos primeros meses de este año dio un impulso importante: exportaciones clave como el platino subieron más de 12% y llevaron la balanza comercial (diferencia entre exportaciones e importaciones) a un superávit temporal. Esto apoyó con fuerza al rand, pero lo vemos frágil. Un golpe repentino a los mercados energéticos globales podría revertir estas mejoras en las próximas semanas.
Las presiones inflacionarias (subidas de precios) son una preocupación más inmediata y reducen nuestro optimismo sobre la divisa. Los datos de la semana pasada mostraron que la inflación al consumidor aceleró a 5,9%, impulsada por acuerdos salariales del sector público que promediaron por encima del 7%. El mercado ahora podría empezar a exigir tasas de interés más altas para compensar estos riesgos.
Por tanto, los operadores de derivados (contratos financieros cuyo valor depende de otro activo, como opciones y futuros) deberían separar su visión sobre los activos sudafricanos de su exposición a la divisa. Recomendamos usar opciones (contratos que dan el derecho, no la obligación, a comprar o vender a un precio) para cubrirse (protegerse) ante un rand más débil; por ejemplo, comprando opciones call USD/ZAR (derecho a comprar USD y vender ZAR a un tipo fijado) para limitar pérdidas potenciales en tenencias denominadas en ZAR (inversiones valoradas en rand). Esta estrategia permite seguir participando en la historia de reformas del país y a la vez reducir el impacto de la volatilidad del tipo de cambio (subidas y bajadas fuertes en FX, es decir, divisas).
Esta necesidad de un control de riesgo más estricto va más allá de Sudáfrica y aplica a nuestra exposición más amplia a divisas de mercados emergentes. Aunque seguimos siendo positivos con la renta fija de emergentes, el aumento del riesgo de inflación exige una cobertura más activa. Las posiciones en divisa sin cobertura (expuestas totalmente al tipo de cambio) son cada vez más arriesgadas, sobre todo si se percibe que los bancos centrales van por detrás (reaccionan tarde).
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