El oro cotiza justo por encima de 5.000 USD por **onza troy** (una medida estándar para metales preciosos, de unos 31,1 gramos). Desde que empezó la guerra en Irán hace dos semanas y media, ha caído alrededor de un 5%. Un dólar estadounidense más fuerte ha presionado el precio a la baja. También han cambiado los flujos de los **ETF** (fondos cotizados en bolsa, productos que replican un activo y se compran y venden como una acción), pasando de entradas a salidas. Últimamente, el oro a veces subía incluso cuando el dólar se fortalecía. Esta vez, unas expectativas más débiles de recortes de tipos en EE. UU. han añadido presión. Al cierre de la semana pasada, los **futuros de Fed Funds** (contratos que reflejan lo que el mercado espera sobre el tipo de interés que fija la Reserva Federal) ya no descontaban ni siquiera un recorte de 25 **puntos básicos** (0,25 puntos porcentuales) para final de año. Casi 50 puntos básicos de recortes esperados se han eliminado de las previsiones del mercado desde que empezó la guerra. Este cambio se vincula a precios del petróleo más altos y a riesgos de inflación. Menos recortes, o tipos más altos, aumentan el **coste de oportunidad** de mantener oro (lo que dejas de ganar por no tener el dinero en activos que pagan interés). El oro podría subir si el mercado vuelve a esperar recortes de tipos. Sin embargo, la incertidumbre sobre la duración de la guerra y posibles interrupciones en el suministro de petróleo pueden llevar a la Fed a actuar con cautela. Como resultado, la próxima reunión del **FOMC** (comité de la Reserva Federal que decide los tipos de interés) probablemente no aporte un nuevo apoyo al precio del oro. Dado que el oro no está actuando como **refugio seguro** (activo que suele subir cuando hay miedo en los mercados), su precio parece atascado cerca de 5.000 USD la onza, una caída de alrededor del 5% desde que comenzó el conflicto en Irán. Esta debilidad se explica por el salto del dólar, con el **Índice del Dólar (DXY)** (medida del valor del dólar frente a una cesta de otras monedas) llegando recientemente a 107,5, su nivel más alto en meses. Para los traders, esto implica que a corto plazo domina un sesgo bajista en el oro. El mercado ha reajustado con fuerza sus expectativas sobre la Reserva Federal, borrando casi 50 puntos básicos de recortes de tipos previstos para este año. Esto responde directamente al miedo a más inflación por el encarecimiento del petróleo, reforzado por el dato de **IPC** (Índice de Precios al Consumidor, una medida de inflación) de febrero de 2026, que salió por encima de lo esperado en 3,8%. Como ocurrió durante las fuertes subidas de tipos de 2022, el oro suele rendir peor cuando aumenta el coste de oportunidad de mantenerlo. Los datos de las últimas dos semanas confirman este tono: se han registrado más de 3.000 millones de USD de salidas netas de los principales ETF de oro. La **volatilidad** (cuánto y qué rápido se mueve el precio) también es alta, con el **VIX** (indicador de volatilidad esperada en el mercado bursátil de EE. UU., a veces llamado “índice del miedo”) cerca de 28, lo que encarece operar con **opciones** (contratos que dan el derecho, no la obligación, de comprar o vender a un precio fijado). Este entorno sugiere que comprar directamente **puts** (opciones para vender, que ganan si el precio baja) puede ser caro por la **pérdida de prima con el tiempo** (parte del precio de la opción se reduce a medida que se acerca el vencimiento, si el movimiento no ocurre). Dado lo caras que están las opciones, conviene considerar estrategias que se beneficien de alta volatilidad y de un precio que se mueva en un rango o que baje poco a poco. Vender **spreads** de **calls** fuera del dinero (una combinación de opciones de compra: vender una call y comprar otra a un precio más alto para limitar el riesgo; “fuera del dinero” significa que hoy no tendría sentido ejercerla), por ejemplo con precios de ejercicio por encima de 5.200 USD, permitiría cobrar una prima y limitar el riesgo. Esta posición gana si el oro se mantiene por debajo de ese nivel hasta el vencimiento. El principal riesgo para esta visión bajista es la próxima reunión del FOMC. Aunque el consenso espera un tono prudente, cualquier mensaje inesperadamente **dovish** (más favorable a bajar tipos y estimular la economía) que vuelva a abrir la puerta a recortes podría provocar un giro brusco al alza. Por ello, cualquier posición bajista debe ajustarse en tamaño antes de ese riesgo de evento.

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