Norges Bank señaló una postura más **restrictiva** (es decir, más inclinada a **subir tasas** para frenar la inflación), al considerar que las presiones inflacionarias son más amplias que el impacto del shock energético. Sus proyecciones ahora incorporan por completo al menos una subida de tasas, mientras que ING espera un solo movimiento debido a su escenario base **negativo** (pesimista) para el petróleo y el gas y a una visión de **EUR/NOK** con tendencia a la baja (el euro perdiendo frente a la corona noruega).
Después de la reunión, las tasas de **swaps** a 1 año en NOK subieron casi 10 pb, sumándose a un aumento de +43 pb desde el inicio de la guerra. (Un **swap de tasas** es un contrato en el que dos partes intercambian pagos de intereses, por ejemplo, una tasa fija por una tasa variable; su “tasa” refleja expectativas del mercado sobre tasas futuras). El movimiento sugiere que el mercado se sorprendió por el tono y por una guía más fuerte hacia aumentos de tasas. (Un **pb** o **punto base** equivale a 0.01%; 10 pb = 0.10%).
El banco señaló riesgos inflacionarios generalizados y otros factores que podrían mantener la inflación elevada. También advirtió que no subir las tasas podría debilitar la **corona noruega** (krone) y reducir el efecto de una menor inflación importada.
Los precios de mercado implican 16 pb de endurecimiento para mayo y 33 pb para junio. Con algunos miembros favoreciendo una subida en la última reunión, mayo parece más probable que más adelante.
La curva de swaps en NOK indica 60 pb de endurecimiento en el próximo año, y son posibles dos subidas, aunque el escenario base de ING sigue siendo una. La **tasa de política** (la tasa oficial que fija el banco central) es 4.0%, y Norges Bank proyecta que la inflación alcance un máximo cercano a 3.5%, con riesgos a la baja para las tasas de swaps NOK de plazos cortos (las más sensibles a cambios próximos de tasas).
Con la **inflación subyacente** de Noruega (CPI sin componentes muy volátiles como energía o alimentos; mide la tendencia más “estable”) de febrero de 2026 llegando inesperadamente a 3.2%, vuelven las preocupaciones por una inflación persistente. El **Brent** (referencia internacional del precio del petróleo) manteniéndose por encima de 95 dólares por barril solo agrava el panorama, complicando las perspectivas para Norges Bank. Este entorno se parece mucho a las presiones de precios generalizadas que se acumularon a inicios de 2022.
Recordamos el compromiso sorprendentemente firme del banco con las subidas de tasas en 2022, que tomó a muchos por sorpresa e impulsó con fuerza las tasas de swaps. En ese momento, el comité señaló explícitamente que una corona más débil era un riesgo inflacionario que no toleraría. Este antecedente sugiere que el banco podría volver a actuar con decisión para respaldar la moneda y limitar la inflación importada.
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