El gobernador de la Reserva Federal, Michael Barr, dijo que la política necesita una “recalibración” y que su escenario base aún apunta a más ajustes. Espera que el crecimiento del PIB de EE. UU. mejore en la segunda mitad desde un ritmo de 2% en la primera, al tiempo que describió al mercado laboral como sólido y respaldado por la inversión empresarial y el gasto del consumidor. Barr también dijo que la inflación sigue siendo la preocupación central y que la Fed ha sido “desviada del rumbo” respecto de su objetivo del 2%, y agregó que no ve una tendencia clara consistente con un retorno oportuno a ese nivel.
Barr afirmó que los riesgos para alcanzar la meta de inflación han aumentado, incluso cuando los riesgos para el mercado laboral han disminuido. Los mercados monetarios implican una probabilidad cercana al 66% de un alza de tasas en la reunión de octubre, según Prime Terminal, y esas probabilidades suben a 94% para diciembre. Sobre la inteligencia artificial, dijo que tiene sentido incorporar un impulso de productividad a mediano plazo, aunque el timing y los canales son difíciles de pronosticar; añadió que aún es temprano para evaluar si la IA elevará la tasa de interés neutral. También advirtió sobre una posible disrupción de corto plazo en el mercado laboral, aun cuando una expansión de la IA podría respaldar la actividad de EE. UU. durante el próximo año aproximadamente, y que las ganancias de productividad más amplias tardarían más en materializarse.
Preparación de carteras ante el retorno de los riesgos de nuevas alzas de tasas
Debemos prepararnos para un giro súbito en la política monetaria, ya que la Reserva Federal señala que nuevas alzas de tasas vuelven a estar sobre la mesa para combatir una inflación persistente. Con los mercados monetarios asignando un 66% de probabilidad a un aumento de la tasa de interés en octubre y un impresionante 94% para diciembre, la era de tasas estables está llegando rápidamente a su fin. Recomendamos que los operadores de derivados ajusten de inmediato sus carteras para cubrirse ante este ciclo de endurecimiento que se avecina.
Para navegar esta volatilidad, deberíamos enfocarnos en futuros de tasas de interés de corto plazo, como los contratos sobre la Secured Overnight Financing Rate (SOFR), que reaccionarán con fuerza a las próximas reuniones de la Fed. Históricamente, cuando la Fed se desplaza hacia una recalibración más hawkish, los rendimientos de corto plazo se disparan rápidamente, haciendo que las posiciones bajistas en derivados de deuda de vencimiento cercano sean altamente lucrativas. También deberíamos mirar el mercado de opciones para comprar protección ante una caída repentina de los índices bursátiles, que típicamente se resienten cuando suben los costos de financiamiento.
Además, debemos monitorear el mercado cambiario, donde una Reserva Federal hawkish históricamente impulsa al alza el U.S. Dollar Index (DXY). Los datos económicos recientes muestran que el PIB de EE. UU. creció a un sólido ritmo de 2% en la primera mitad del año, y un repunte esperado en los próximos meses solo reforzará la postura de la Fed. Podemos capturar este impulso tomando posiciones largas en el dólar frente a monedas más débiles como el euro o el yen japonés mediante swaps de divisas y opciones.
Posicionamiento estratégico ante el impacto de la inteligencia artificial
Por último, necesitamos posicionarnos frente a los impactos de largo plazo de la inteligencia artificial sobre la productividad y las tasas de interés neutrales. Si bien se espera que la IA impulse el PIB en el próximo año, también probablemente provoque disrupciones de corto plazo en el mercado laboral y mantenga altamente volátiles los pronósticos de inflación de largo plazo. Sugerimos utilizar derivados accionarios para apuntar a sectores de infraestructura tecnológica, mientras se emplean swaptions para gestionar la altamente impredecible tasa de interés neutral.
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