La inflación anual general del IAPC (Índice Armonizado de Precios de Consumo, una medida estándar de inflación en la UE) en la Eurozona subió al 1,9% en febrero, por encima de lo previsto y del 1,7% de enero. La inflación general mensual fue del 0,7%, después de una caída del 0,6% en enero. La inflación anual subyacente del IAPC (la inflación “base”, que excluye alimentos, energía, alcohol y tabaco para reducir el ruido de precios muy variables) aumentó al 2,4% desde el 2,2% y superó las estimaciones. El IAPC subyacente subió un 0,8% mes a mes.

Reacción del euro tras el dato de inflación

Tras el dato, el euro estuvo más fuerte frente a monedas más arriesgadas, pero más débil frente a monedas refugio (divisas que suelen subir cuando hay miedo en el mercado). El EUR/USD bajó un 0,7% cerca de 1,1600. Las estimaciones anteriores apuntaban a un 1,7% interanual para el IAPC general y un 2,2% para el IAPC subyacente, con el dato previsto para las 10:00 GMT. El IAPC general se había moderado desde el 2,1% interanual en noviembre durante los dos meses siguientes. Antes del dato, el EUR/USD caía un 0,2% cerca de 1,1667, por debajo de la EMA de 20 días (media móvil exponencial, un promedio ponderado que da más peso a los precios recientes) cerca de 1,1788, con el RSI (Índice de Fuerza Relativa, un indicador que mide el impulso del precio) por debajo de 40. Se citaron niveles de soporte (zona donde el precio suele frenarse al caer) en 1,1640 y 1,1600, con resistencia (zona donde el precio suele frenarse al subir) en 1,1742, 1,1788 y 1,1820. Una corrección del 3 de marzo a las 10:40 GMT indicó que la inflación mensual de febrero fue del 0,7%, no del 1,7%.

Implicaciones para trading y política

La inflación de febrero en la Eurozona salió más alta de lo esperado: 1,9% en el dato general y 2,4% en el subyacente. Esto pone en duda la idea de que la subida de precios se estaba enfriando de forma constante. La fortaleza del dato subyacente, que excluye componentes muy variables, aporta información relevante. Esto coloca al BCE (Banco Central Europeo, la institución que decide los tipos de interés en la Eurozona) en una situación complicada. Aunque ha dicho que decidirá según los datos, una inflación subyacente por encima de su objetivo del 2% hace más difícil defender una postura “dovish” (más suave, es decir, más inclinada a bajar tipos o a estimular la economía) a corto plazo. Habrá que vigilar sus próximos mensajes para ver si cambia el tono, porque el siguiente paso es menos predecible. El contexto del mercado muestra una economía con poco crecimiento, lo que complica el panorama. Datos recientes indican que el PMI manufacturero de la Eurozona de HCOB (Índice de Gestores de Compras, una encuesta que mide la actividad del sector; por debajo de 50 indica caída) fue 46,5 en febrero, aún en zona de contracción (actividad a la baja) por debajo de 50,0. Esta mezcla de inflación que no baja y actividad industrial débil apunta a estanflación (inflación alta junto con crecimiento débil), lo que hace más complejas las decisiones. Para los traders de derivados (productos financieros cuyo valor depende de otro activo, como futuros u opciones), esta incertidumbre puede elevar la volatilidad implícita (la volatilidad que el mercado “descuenta” en los precios de las opciones). Se pueden considerar estrategias que se benefician de movimientos fuertes, como un straddle largo en EUR/USD (comprar una opción de compra y una de venta con el mismo vencimiento; gana si el precio se mueve mucho en cualquier dirección). El choque entre inflación más alta y crecimiento débil hace más probable una salida del rango actual. Este informe de inflación influirá en las expectativas de tipos. Conviene seguir los forwards de €STR (Euro Short-Term Rate, una referencia de tipos a corto plazo en euros; los “forwards” reflejan lo que el mercado espera para el futuro), porque el mercado podría reducir la probabilidad de bajadas de tipos del BCE que se esperaban para la segunda mitad del año. Esto puede servir para ajustar posiciones en swaps de tipos de interés (contratos para intercambiar pagos de tipos, fijo por variable, por ejemplo) ante un BCE potencialmente más “hawkish” (más duro, es decir, más inclinado a subir tipos o mantenerlos altos). En opciones de divisas, el camino del euro es menos claro. Se pueden usar spreads de opciones (combinar opciones para limitar riesgo y coste); por ejemplo, comprar call spreads de EUR/USD (comprar una opción de compra y vender otra a un nivel superior) permite apostar por un rebote moderado si el BCE sugiere endurecimiento. En cambio, si domina el relato de crecimiento débil, se pueden usar put spreads (comprar una opción de venta y vender otra a un nivel inferior) para buscar una ruptura del soporte de 1,1640.

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