La economista de Royal Bank of Canada, Claire Fan, afirma que las recientes contracciones del PIB de Canadá no equivalen a una recesión, una opinión que también comparte el Business Cycle Council del C.D. Howe Institute, que data las recesiones canadienses. La evaluación se basa en la idea de que una dinámica demográfica volátil puede sesgar las lecturas tradicionales del PIB, lo que impulsa a dar mayor peso al PIB per cápita como medida de las condiciones a nivel de los hogares.
Fan señala fuertes oscilaciones en el crecimiento de la población y añade que los dos últimos trimestres de caída del PIB coincidieron con descensos de población, descritos como los primeros registrados desde la década de 1950. Con esa relación ahora invertida, afirma que el PIB general podría estar subestimando las condiciones subyacentes, mientras que las tendencias per cápita apuntan a una recuperación en fase temprana tras un bache de debilidad que comenzó a principios de 2023. El artículo se elaboró con una herramienta de Inteligencia Artificial y fue revisado por un editor.
Señales de recuperación económica e impactos de política
Creemos que la economía canadiense está en una recuperación en fase temprana, pese a lo que sugieren algunas cifras principales del PIB. Las fuertes oscilaciones del crecimiento de la población han distorsionado la imagen real para los hogares. Al observar las tendencias per cápita, el bache de debilidad que comenzó en 2025 parece estar llegando a su fin.
Este enfoque se ve respaldado por el último informe de empleo del 5 de junio de 2026, que mostró un aumento de 45.000 puestos de trabajo, superando con holgura las expectativas. El Banco de Canadá también mantuvo la semana pasada su tipo de interés en el 4,25%, señalando “signos emergentes de resiliencia” en la economía. Esto sugiere que es menos probable que el banco central recorte tipos en los próximos meses, algo que los mercados venían anticipando.
Implicaciones de mercado y estrategias de inversión
Para los operadores de derivados, esto significa que las expectativas de recortes de tipos a corto plazo podrían estar mal valoradas. Nos posicionamos para una curva de rentabilidades más plana o incluso con pendiente al alza, mediante derivados como los swaps CORRA que descuentan menos recortes de tipos hasta finales de 2026. Históricamente, cuando el Banco de Canadá pasa de un sesgo dovish a una postura neutral, los futuros sobre bonos tienden a tener un peor comportamiento.
También vemos potencial alcista para el dólar canadiense, a medida que el relato económico pasa del miedo a la recesión a uno de recuperación estable. La volatilidad implícita en las opciones CAD/USD ha estado elevada, por lo que vender puts o estructurar spreads alcistas de calls podría ser una forma eficaz de tomar exposición larga. La divisa, que actualmente cotiza cerca de 0,7450 USD, aún no ha incorporado plenamente este panorama doméstico más sólido.
Este escenario también es constructivo para la renta variable canadiense, especialmente para los sectores sensibles a la demanda interna, como el financiero y el consumo discrecional. Estamos considerando posiciones largas en futuros sobre el índice S&P/TSX 60 para obtener exposición amplia al mercado. La situación recuerda al periodo posterior al shock del precio del petróleo de 2015, cuando las primeras señales de recuperación dieron paso a un rally prolongado en la bolsa canadiense.
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