Las acciones europeas subieron el martes, ya que el contrato continuo del Brent avanzó 1%, aunque retrocedió desde el nivel de US$100 alcanzado previamente. Los mercados de bonos soberanos revirtieron parte de la liquidación del lunes, encabezados por los Gilts del Reino Unido: el rendimiento a 2 años cayó 13 pb y el rendimiento a 10 años también bajó, con la caída moderándose más tarde en la mañana. La atención está puesta en el discurso de Andy Burnham en la conferencia del Partido Laborista y en una serie de datos de EE.UU. que podrían orientar el próximo movimiento de tasas de la Reserva Federal, mientras que el GBP/USD se mantuvo por encima de US$1,3230. El dólar ha subido más de 2% en términos amplios en el último mes, aun cuando algunas señales de trading apuntan a que los Treasuries han caído demasiado.
La discusión de política se ha centrado en la reforma del bienestar, cambios en pensiones incluyendo el triple lock a 16 años, y un mayor control público de servicios básicos como el agua, junto con las presiones de financiamiento para la atención social. El Reino Unido está encaminado a pagar su mayor rendimiento en una próxima subasta de deuda a 10 años desde 1999, y los riesgos energéticos siguen en foco, ya que el Reino Unido importa casi 20% de su diésel desde EE.UU., con una esperada prohibición a las exportaciones de diésel de EE.UU. que plantea interrogantes sobre exenciones. Los precios del diésel tocaron un récord al inicio de esta semana, y nuevas alzas podrían alimentar la inflación y empujar nuevamente al alza los rendimientos de los gilts.
Estrategias de Trading en Medio de la Volatilidad de los Gilts y el Riesgo Energético
Creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse activamente para una mayor volatilidad en el mercado de Gilts del Reino Unido en las próximas semanas. Si bien el rendimiento del Gilt a 10 años se ha relajado recientemente desde sus máximos de varios años cerca de 4,5%, las presiones fiscales fundamentales sobre el gobierno británico siguen siendo extremadamente ajustadas. Recomendamos utilizar futuros de tasas de interés de corto plazo para capturar oscilaciones rápidas, pero manteniendo stop-loss ajustados a medida que el mercado digiere los próximos anuncios políticos.
La amenaza de una prohibición de exportación de diésel desde EE.UU. representa un riesgo enorme y subvalorado para los derivados vinculados a energía e inflación. Dado que el Reino Unido históricamente ha dependido de importaciones del exterior para cerca de 20% de su oferta de diésel, cualquier interrupción de suministro se reflejará rápidamente en las estadísticas de inflación doméstica, que han tenido dificultades para volver a estabilizarse en torno a la meta de 2%. Sugerimos comprar opciones call fuera del dinero sobre ICE Gasoil para cubrirse ante un repunte súbito en los precios de los combustibles en Europa.
Oportunidades en Mercados de Divisas y Estrategias sobre la Curva de Rendimientos
En los mercados de divisas, la estabilidad actual de la libra por encima del nivel de US$1,3230 presenta una oportunidad táctica para operadores de opciones FX. Preferimos comprar straddles en GBP/USD para beneficiarnos de un esperado quiebre, ya que la moneda está atrapada entre una Reserva Federal de tono hawkish y políticas fiscales del Reino Unido altamente inciertas. Si el gobierno no logra concretar recortes de gasto que respalden sus promesas de atención social, la libra esterlina podría ceder fácilmente sus ganancias recientes.
Por último, los operadores deberían observar de cerca los swaps de tasas de interés para posicionarse por una curva de rendimientos más empinada. Eliminar el triple lock de las pensiones podría eventualmente ahorrarle al Reino Unido miles de millones, pero los intentos históricos de reforma del bienestar muestran que el estancamiento político a menudo diluye esos ahorros. Esperamos que los rendimientos de largo plazo sigan siendo volátiles a medida que los vigilantes de bonos exijan una prima mayor para mantener deuda del Reino Unido en medio de estos cambios estructurales fiscales de largo plazo.
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