El EUR/USD cayó un 0.33% el jueves hasta cerca de 1.1195, devolviendo las ganancias previas después de que el Dólar estadounidense rebotara desde un mínimo de tres semanas durante la sesión asiática; el par había alcanzado un máximo intradiario de 1.1256. La presión sobre el euro persistió, ya que la turbulencia política en Francia y las dudas sobre su trayectoria fiscal lastraron el sentimiento, con una menor demanda de bonos del gobierno francés. El rendimiento del bono francés a 10 años superó el 5% por primera vez desde 2002, mientras que el diferencial frente a los Bunds alemanes se amplió.
Las tensiones en el mercado de bonos quedaron subrayadas por el aumento del premio del rendimiento francés a 10 años sobre Alemania en más de 100 pb desde finales de febrero hasta 175 pb, acercándose a un máximo de 2011 de alrededor de 190 pb. La confianza del consumidor preliminar de la Eurozona retrocedió a -17.9 en octubre desde -16.5 y por debajo de la previsión de -17. En EEUU, el rendimiento del Treasury a 10 años operaba cerca de 5.06% tras un máximo de 5.36% a comienzos de mes, y el Índice Dólar se situaba alrededor de 101.85 tras un mínimo intradiario de 101.45; los mercados esperan que la Fed y el BCE mantengan las tasas en octubre, incluso cuando persisten los riesgos inflacionarios ligados a la energía en torno a los objetivos del 2%. El petróleo subió a máximos de cinco semanas ante reportes de una posible reanudación de ataques de EEUU e Israel contra Irán tras las elecciones de medio término en EEUU, mientras los ataques hutíes en Arabia Saudita sumaron riesgo de oferta en el Golfo.
Riesgo bajista del EUR/USD y desafíos macro en la Eurozona
Sugerimos que los traders de derivados se preparen para un mayor impulso bajista en el par EUR/USD, a medida que los problemas fiscales de Francia sigan derramándose hacia los mercados de deuda soberana. Con el diferencial del rendimiento del bono francés a 10 años sobre los Bunds alemanes disparándose por encima de 175 puntos básicos —cerca del máximo histórico de crisis de 2011 de 190 puntos básicos—, los riesgos a la baja siguen dominando. Si la inestabilidad política empuja este diferencial hacia el nivel de 250 puntos básicos observado durante los episodios de estrés de deuda regional en 2018, deberíamos anticipar una caída del EUR/USD hacia la zona de 1.1000.
También debemos incorporar el debilitamiento de los fundamentos económicos en Europa, resaltado por la caída del índice de confianza del consumidor de la Eurozona en octubre a -17.9. Este retroceso pronunciado desde la lectura previa de -16.5 evidencia un deterioro del ánimo de los hogares europeos en medio de costos energéticos persistentes. El tamaño de posición en estrategias largas de euro debería reducirse, dado que estos indicadores macro no ofrecen soporte estructural.
Resiliencia del Dólar estadounidense y estrategias ante la volatilidad del mercado
En el otro lado de la operación, conviene posicionarse para un Dólar estadounidense resiliente a medida que la volatilidad de la renta variable global impulsa flujos hacia activos refugio. Con ventas en tecnología desplazando capital hacia Treasuries y manteniendo el rendimiento a 10 años elevado cerca de 5.06%, el Índice Dólar se mantiene respaldado alrededor de 101.85. Estrategias con opciones que utilicen puts sobre los principales benchmarks accionarios o calls alcistas sobre el Greenback pueden ayudar a cubrirse ante correcciones más amplias del mercado.
Por último, debemos prepararnos para una mayor volatilidad implícita en los mercados de energía y en los derivados de tasas de interés. El crudo subiendo a máximos de cinco semanas por riesgos de oferta en Medio Oriente amenaza con detonar nuevos repuntes inflacionarios impulsados por la energía antes de fin de año. El uso de estructuras tipo straddle o strangle en opciones de divisas puede permitir que los traders capitalicen movimientos agresivos de precios de cara a las próximas decisiones de tasas de los bancos centrales.
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