El EUR/USD operó en torno a 1.1500 durante las horas asiáticas del martes, con caídas por tercera sesión consecutiva, mientras el dólar estadounidense encontró apoyo en la incertidumbre en Medio Oriente, aun cuando persistían expectativas diplomáticas entre Estados Unidos e Irán. Cualquier escalada que eleve los precios del crudo podría mantener a la Reserva Federal inclinada a sostener las tasas más altas por más tiempo. En este contexto, Donald Trump describió su más reciente oferta de conversaciones como una “última oportunidad” tras cancelar un ataque de gran magnitud, con las discusiones enmarcadas en la reapertura del Estrecho de Ormuz y en atender las preocupaciones sobre el programa nuclear de Irán. Mohsen Rezaei, asesor del Líder Supremo de Irán, rechazó las condiciones, afirmando que Irán no permitiría un segundo corredor y advirtiendo que los buques de guerra o fuerzas extranjeras serían blanco de ataques.
En política monetaria, se informa que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, está considerando cambios operativos, incluyendo seis reuniones al año para decidir tasas, además de dos sesiones adicionales sobre política económica más amplia. Los mercados se enfocan en el informe de empleo de EE. UU. de julio del viernes: se proyectan Nóminas No Agrícolas en 83,000 frente a 57,000, mientras que se estima una tasa de desempleo de 4.3% tras 4.2% en junio. El euro encontró algo de apoyo a medida que el petróleo crudo caía por la esperanza de un acuerdo EE. UU.-Irán, aunque los mercados monetarios recortaron expectativas de un mayor endurecimiento del Banco Central Europeo, incluso cuando un alza en septiembre sigue mayormente descontada. El CTA Tracker de TD Securities detalla la “estimación de posicionamiento CTA, EUR” en regímenes de “big downtape”, “downtape” y “flat tape” para medir la exposición sistemática a futuros del euro.
Estrategias de volatilidad y enfoques de cobertura
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para un quiebre inminente mediante la compra de straddles o strangles de EUR/USD de corto plazo antes del dato de nóminas de EE. UU. del viernes. Con el par estrechamente comprimido en torno a 1.1500 y la volatilidad implícita semanal en niveles relativamente bajos, el mercado de opciones está subvalorando los posibles movimientos. Históricamente, una desviación de apenas 30,000 empleos respecto de la estimación de 83,000 en nóminas no agrícolas ha provocado un movimiento promedio de 70 pips en el par dentro de la primera hora tras la publicación.
Dada la fragilidad de la situación en el Estrecho de Ormuz, recomendamos utilizar opciones call fuera del dinero (out-of-the-money) sobre Brent para cubrir cualquier posición larga en euro. Una escalada geopolítica repentina podría fácilmente empujar el precio del petróleo nuevamente por encima de US$85 por barril, arrastrando al euro hacia 1.1350 debido al aumento de los costos de importación de energía. Por el contrario, si los esfuerzos diplomáticos tienen éxito, el Brent podría caer hacia US$70, impulsando al EUR/USD hacia la resistencia clave en 1.1620.
Flujos sistemáticos y operaciones por diferencial de tasas
Sugerimos monitorear de cerca los niveles de flujos sistemáticos, ya que los commodity trading advisors (CTAs) actualmente mantienen un sesgo neutral a levemente corto sobre el euro. Según datos recientes de seguimiento algorítmico, se espera que una ruptura sostenida por debajo del soporte de 1.1480 active ventas automatizadas significativas de los modelos CTA de “downtape”. Para capitalizar este comportamiento sistemático, los operadores de futuros deberían considerar colocar órdenes stop de entrada para vender justo por debajo de este umbral.
También debemos posicionarnos ante el cambio en los diferenciales de tasas, donde los futuros de fed funds actualmente descuentan una probabilidad de 65% de una pausa si el desempleo en EE. UU. alcanza el 4.3% proyectado. Mientras tanto, los mercados monetarios de la eurozona muestran una probabilidad alta, en torno a 80%, de un alza de tasas del BCE para septiembre, creando un diferencial de rendimientos favorable para el euro. Operar esta divergencia mediante bull call spreads sobre el euro podría ofrecer relaciones riesgo-retorno atractivas si el informe de empleo en EE. UU. confirma un enfriamiento del mercado laboral.
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