EUR/JPY avanzó 0.15% el viernes hasta cerca de 184.15, manteniéndose firme incluso mientras los mercados descuentan un posible aumento de tasas del Banco de Japón tan pronto como en septiembre, junto con un mayor endurecimiento en la Eurozona. Los operadores esperan en general un movimiento del BCE en la reunión de septiembre que sería su segunda subida este año, mientras que los riesgos de inflación en la Eurozona siguen sesgados al alza. La segunda estimación de Eurostat mostró que el PIB subió 0.4% trimestre a trimestre en el 2T tras 0% previamente, y aumentó 1% interanual, acelerándose desde un incremento de 0.5% en el trimestre anterior, revisado al alza.
El potencial alcista del cruce está limitado por el panorama de política en Japón y el escrutinio sobre una posible acción en el mercado cambiario después de que el Ministerio de Finanzas dijo que Estados Unidos y Japón intervinieron conjuntamente a fines de julio. La trayectoria publicada por Nordea apunta a tres alzas de 25 pb que llevarían la tasa de depósito a 3%, con movimientos previstos para septiembre, diciembre y marzo de 2027, mientras que Commerzbank espera solo una subida en septiembre a 2.5% y luego recortes hacia finales de 2027. Las cotizaciones en Japón implican cerca de un 75% de probabilidad de un alza de 25 pb del BoJ en septiembre; los diferenciales de swaps a dos años EE.UU.:Japón se han estrechado casi 40 pb desde mediados de julio. DBS ve el crecimiento del PIB de Japón en 0.8% t/t saar frente a 1.8% en 1T, con sensibilidad a USD/JPY y al resultado del FOMC de septiembre.
Reuniones clave de septiembre preparan el terreno para la volatilidad
Estamos viendo un periodo altamente decisivo para EUR/JPY, ya que tanto el BCE como el BoJ se preparan para reuniones críticas en septiembre. Con el par cotizando actualmente cerca de 184.15, los traders de derivados deberían prepararse para una mayor volatilidad, dado que ambos bancos centrales parecen listos para endurecer la política. Los datos históricos muestran que, cuando se aproximan decisiones de tasas por partida doble, la volatilidad implícita a un mes de EUR/JPY con frecuencia sube muy por encima de su promedio de 8.5%.
Operaciones estratégicas con opciones mientras los bancos centrales endurecen
Del lado del euro, recomendamos usar opciones para capturar la división del mercado sobre si la tasa de depósito del BCE hará techo en 2.5% o avanzará hacia 3.0%. El crecimiento anual sostenido de 1% del PIB en la Eurozona confirma que la economía es lo suficientemente resiliente como para soportar un mayor endurecimiento. Sugerimos utilizar spreads alcistas de calls (bull call spreads) sobre el euro para beneficiarse si el BCE se inclina por una trayectoria de alzas más rápida, de carácter trimestral.
Mientras tanto, el yen japonés sigue siendo altamente sensible, con los mercados de swaps descontando una probabilidad de 75% de un alza de tasas del BoJ en septiembre. Dado que Estados Unidos y Japón intervinieron recientemente para frenar una volatilidad excesiva del yen, debemos protegernos frente a movimientos abruptos y agresivos del gobierno. Recomendamos comprar opciones put de EUR/JPY fuera de dinero (out-of-the-money) para cubrirse contra caídas repentinas que pueden superar fácilmente 250 pips en una sola sesión.
Con los diferenciales de swaps a dos años ya estrechándose casi 40 puntos base, la correlación histórica entre estas divisas está cambiando. Consideramos que una postura neutral es riesgosa, por lo que favorecemos operar strangles largos para capturar una ruptura en cualquier dirección. Esto nos permite beneficiarnos de la inevitable expansión de la volatilidad a medida que se acerca el pulso de bancos centrales de septiembre.
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